[国盛证券:买入]2019年半年报点评:长风破浪会有时 盈利能力重回正轨

领益智造发布半年报,我们通过对财报的详细解读,提炼核心亮点如下:
1)净利润实现大幅增长。公司实现销售收入95.96 亿元元,同比下降2.25%,剔除大宗贸易收入的影响,本报告期收入较上年同期增长7.80%;实现归属于母公司所有者的净利润11.14 亿元,较上年同期增长291.72%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.73 亿元,较上年同期增长300.27%。
2)公司经营状况及管理调整持续向好,使公司主业制造业中的精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的营业收入及利润较上年同期保持较好增长,其中精密功能及结构件收入增长比为18.62%,营业毛利率增长6.25%,显示及触控模组收入增长5.25%,营业毛利率增长2.17%。
3)公司重视研发创新,不断加大研发投入。公司上半年研发投入为5.55亿元,同比增长4.01%。公司重视自主创新,建立了完整的技术创新体系,上半年研发费用约占营业收入的6.09%。
公司未来需要对消费电子零部件产业链资源进一步整合,努力为下游客户打造消费电子零部件的一站式供应平台。同时公司切入新的产品线例如无线充电等模组化产品,并丰富了原有产品的种类,构建了良好的业务发展势头和业绩增长前景。公司在大客户份额较为稳定,精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的经营状况持续向好。公司大力推行降本增效等管控措施,加大自动化力度,降低了成本和费用,同时也提高了生产和管理的效率。随着5G 即将到来,新一轮智能终端产品将引发新的换机潮流,智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求,这将有助于领益智造获得更多市场份额,公司的竞争优势日益凸显。
盈利预测与投资建议。随着5G 时代到来,智能手机市场将迎来新的换机潮,OLED 和无线充电技术等新技术的完善、推广、应用和普及,未来几年智能终端将迎来革命性的升级。而该类新增功能的应用对新工艺要求极高,这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和精密功能器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升。因此我们预计2019E/2020E/2021E 公司营业收入可达256.06/302.98/360.91 亿元,同比增长13.8%/18.3%/19.1%, 公司2019E/2020E/2021E 归母净利润可达21.33/25.71/31.81 亿元,同比增长413.7%/20.6%/23.7%,目前股价对应的PE 为26.8/22.2/18.0x,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响。

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研究员: 国盛证券 ● 郑震湘
发布时间:2019-08-27

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