[天风证券:买入]2019年半年报点评:中报业务结构改善 预计全年有望超预期

点评:持续推荐公司,看好公司受益协同效应,实现上下游、多行业、多客户全面扩张。上游材料发力,下游通过收购赛尔康进军下游模组,在产品下游方面,进军医疗、汽车、安防等领域,并实现客户多元化,公司已通过收并购等方式进入国内外主流手机厂商,看好公司持续扩大业务份额。2019H1 公司实现归母净利润11.14 亿元,符合预期,业绩位于业绩指引上限。2019Q2,公司实现营业收入49.54 亿元,同比减少10.60%,环比增加6.71%,实现归母净利润5.12 亿元,同比增加151.83%,环比减少14.91%,公司经营状况及管理调整持续向好,使公司主业制造业中的精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的营业收入及利润保持较好增长。下半年,公司将迎来旺季,看好公司后程持续发力。
毛利率同比环比提升,业务结构逐步优化。2019Q2,公司实现销售毛利率25.34%,同比增加11.99pct,环比增加4.74pct,单季度毛利率达到重组后最佳水平,主要因公司降本增效、减少报废等管控措施实现效果,同时,公司自动化提高,优化了生产流程,大幅增加公司盈利能力。拆分业务来看,公司主营业务精密功能及结构件和显示及触控模组业务毛利率实现增长。精密功能及结构件业务占比持续提升,由56.60%提升至68.69%,毛利率为26.95%,同比增加6.25pct。显示及触控模组业务,占比同比提升1.66pct,毛利率同比增加2.17pct。同时,公司大宗贸易业务逐步收窄,营收同比下降84.51%。
业务整合顺利,协同效应实现客户互相导入。公司已完成对原上市公司江粉磁材主要业务的整理,在业务方面实现了各业务部板块部分客户和产品的相互导入,同时增加了上市公司各业务板块间的内部采购以降低成本。在客户方面,领益科技板块加强了与国内客户的合作关系,已进入小米供应链,并且目前正在接洽并计划导入江粉磁材的汽车领域客户。江粉磁材板块已将磁性材料业务导入苹果供应链。帝晶光电板块2018 年新增终端客户vivo、OPPO 和小米,并导入伯恩、友达等领益科技的原有客户。东方亮彩板块新增了华为、华勤和闻泰等其他版块的客户
投资建议:公司重组后,形成消费电子一站式平台,受益协同效应,为业务互相导入客户,并且公司研发投入持续增长,这将有利于保持公司长期的核心竞争力。预计公司19-21 年盈利为22.42/27.88/33.37 亿元,对应EPS 为0.33/0.41/0.49 元,给予目标价10.25 元,给予“买入”评级。
风险提示:消费电子景气度不及预期、公司战略规划不及预期、研发投入不及预期

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研究员: 天风证券 ● 潘暕
发布时间:2019-08-27

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