[华创证券:买入]10月销量点评:高端车继续增长守住市场 智能化发展加速

事项:
公司发布 2020 年 10 月销量快报:
1) 汽车销量 4.8 万辆,同比+16%、环比+13%,1-10 月累计销量 31.7 万辆/-16%,受新能源车增长带动明显;
2) 新能源车销量 2.3 万辆,同比+85%、环比+17%,1-10 月累计销量 13.4 万辆/-35%,高端车销售环比继续增长;
3) 燃油车销量 2.5 万辆,同比-14%、环比+10%,1-10 月累计销量 18.3 万辆/+6%,宋家族贡献大、MPV 下滑较多;
4) 动力电池装机总量 1.51GWH,同比+152%、环比+19%,1-10 月累计装机总量 8.59GWH,同比-23%。
评论:
汉+唐带动新能源增长,宋家族支撑燃油车销量。10 月,新能源车销量同环比大幅增长仍受汉和新唐 DM 的带动。汉 EV/DM 交付 7.5k,环比+34%;新唐DM 交付 3.7k,环比+23%。比亚迪汉目前订单仍有 2 万辆以上,汉+唐的需求饱满。燃油车市场主要依靠宋家族的 SUV 支撑,宋 Plus 上市后对家族销量提供增量。由于高端电动车带电量较大,公司动力电池装机总量也上升明显。
细分市场性价比突出,差异化竞争守住市场。 汉主要竞对是特斯拉 Model 3 和小鹏 P7。国庆期间特斯拉 M3 降价,但主要价格区间仍与汉重叠较少。产品特点上,特斯拉 M3 和小鹏 P7 更加侧重智能化,汉则在颜值、空间和续航上性价比突出。数据上,10 月汉的环比增长趋势受 M3 降价影响小。预计 2021年 B 级车领域的量产新品包括大众 ID4、蔚来 EE7、吉利 ZERO CONCEPT 等。真正对汉和唐有冲击的是大众和吉利。但目前唐以插混销量为主,与大众 ID4纯电有差异,吉利的新车预计要到 2021 年下半年上市。 至少在未来两个季度,料汉+唐在 B 级领域的性价比仍然突出,也有降价的策略空间。
预计未来在平台体系和智能化上加速提升。公司预计在 4Q20 召开 DM 4.0 发布会, 2021 年有望推出 DM-i 平台车型,提升公司电动车销量增长。公司副总廉玉波在 SAECCE 上介绍,比亚迪在电动平台、电子电器架构技术、自主操作系统等核心技术上做了布局,公司预计在 2021 年上海车展推出全新的纯电平台,第三代域控制器有望实现量产,智能座舱和智能驾驶也在不断提升。 公司正在电动平台体系(纯电+混动)和智能化(硬件+操作系统)发展上不断加速。
投资建议: 汽车行业基本面持续上行,比亚迪作为国内电动车企龙头受益明显。短期,供需两端有望全面开花,电动智能化发展更敏捷,整车业务估值向美股电动车企接近。中长期,有望成为全球电动技术综合供应商。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测 50 亿元、 51 亿元和 65 亿元,维持目标 PS 3.2 倍、A 股目标价 220 元,对应市值约 6000 亿元,维持“强推”评级。考虑 A/H 溢价 1.10,维持 H 股目标价 230 港元。
风险提示:销量低于预期、刀片电池及 DM-i 降本低于预期、外供低于预期。

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研究员: 华创证券 ● 张程航
发布时间:2020-11-17

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