[国信证券:增持]2020年三季报点评:新品周期持续向上 关注边际变化

20Q3实现归母净利润17.51亿,业绩符合市场预期
公司前三季实现营收1050.23亿(+11.94%),实现归母净利润34.14亿(+116.83%),实现扣非归母净利润24.93亿(+324.50%)。单三季度来看,公司实现营收445.20亿(+40.72%),实现归母净利润17.51亿(+1362.66%)。公司此前发布20Q3业绩预告,预计前三季度实现归母净利润34-36亿,公司业绩符合市场预期。
高端车型占比提升带来毛利率改善显著
公司前三季度毛利率为20.75%,同比上升4.71pct;单三季度毛利率为22.32%,同比上升8.46pct,环比提升1.79pct,公司毛利率呈现连续4个季度持续环比改善。我们预计主要由于:第一,比亚迪汉与唐等高端产品持续爬坡,产品结构中销量占比持续提升。第二,比亚迪电子对母公司的收入贡献约44.5%,比亚迪电子毛利率显著改善,同比提升7.7pct。
多业务持续向好,指引全年利润42-46亿公司预计全年实现归母净利润42-46亿,同比增长160.15%-184.93%,20Q4单季度利润7.86-11.86亿。主要由于四季度预计汽车行业持续向好,目前全新旗舰车型“汉”和改款旗舰车型“唐”在手订单充裕,燃油车宋Pro和宋Plus预计持续保持大幅度增长。此外,手机部件及组装业务持续受益客户市场份额持续提升。
风险提示
汽车行业复苏进度低于预期,新能源汽车行业的政策不确定性。
投资逻辑:新周期持续向上,维持“增持”评级
后期看公司有望持续迎来量利齐升,主要受益刀片电池新产能投放以及后期DM4.0系列车型上市。我们预计公司20/21/22年归母净利润分别为42.29/56.13/66.45亿元(原:31.90/41.06/52.50亿元,由于公司全年指引超过我们预期,我们上调汽车业务的营收增速以及毛利率,主要由于新能源旗舰车型汉等销量持续爬坡超预期,同时单车盈利能力较好带来产品结构改善。此外,手机组装机部件以及二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期),EPS分别为1.55/2.06/2.44元(原:1.17/1.51/1.92元),维持“增持”评级。

相关股票:$比亚迪(SZ002594)$
研究员: 国信证券 ● 梁超,何俊艺
发布时间:2020-11-03

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全部评论

天行者68811-10 08:35

连说个目标价的勇气都没有,发什么研报