[光大证券:买入]2019年三季报点评:收入增速转正 看好海外市场扩张潜力

单季收入快速放量,扭转今年以来收入负增长态势
受益于海外市场放量等因素,公司第三季度收入实现50%的快速增长,扭转今年以来收入负增长态势。今年以来,公司陆续公告海外大单数量达12 个,累计金额超10 亿人民币,创历史新高,截至三季度末,约4 亿订单处于已验收或验收阶段,6 亿处于规划/备货/交付过程中。
OEM 等业务增长影响综合毛利率,费用管控效果显着
前三季度综合毛利率42%,同比下降3.3pct,主要由于改装车和OEM业务增长较快拉低了整体毛利水平。销售费用率同比下降1.81pct,管控效果显着。管理费用率同比上升0.97pct,主要因同期奖金及法务费用增加所致。公司继续保持研发投入,研发费用收入占比12%。
看好海外扩张以及精细化管理改善
公司与子公司赛普乐整合效果显着,欧洲市场地位不断提升,此外在拉美、亚太、中东等新兴市场不断突破。公司持续推进精细化管理,费用管控效果显着。我们认为,在公司业务稳步增长,同时持续加大费用管控力度情况下,收入费用剪刀差有望带来利润和现金流的持续改善。
维持“买入”评级
我们持续看好公司海外市场扩张能力,以及精细化管理带来的费用率持续下降,以及新产品线带来的长期成长性。考虑到国内PDT 建设需求有所放缓,下调19~21 年EPS 预测由0.35/0.47/0.64 至0.27/0.40/0.57 元,对应PE 分别为36X/25X/17X,估值处于低位,看好业绩好转对估值的提升效应,维持“买入”评级。
风险提示:收入确认的季节性波动,国内市场需求低于预期,海外扩张低于预期

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研究员: 光大证券 ● 石崎良,刘凯
发布时间:2019-10-29

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