[中金公司:中性]受地产周期影响 公司继续面临市场下滑的挑战

公司近况
AVC 监测热水器、厨房大家电零售市场。
评论
热水器、厨房大家电与地产相关性高,零售市场继续下滑:1)AVC监测,热水器线上/线下市场零售额同比+6%/-11%。2)1H19 厨房大家电线上/线下市场零售额同比+5%/-10%。
万和零售表现平淡:1)1H19 万和热水器线上/线下零售额分别同比+3%/-7%。线上市场,性价比更高的电热水器销售更好,万和优势在燃气热水器,因此未能依靠性价比优势提升线上市场份额。2)1H19 万和厨房大家电线上/线下零售额分别同比+12%/+2%,略快于市场。万和油烟机、燃气灶定价较低,符合性价比趋势。但万和作为长期耕耘厨房大家电市场的品牌,未能抓住性价比消费的趋势,线上份额被苏泊尔超越,线下份额被法迪欧超越。
6 月厨电市场线上增速有改善:1)受益618 电商节促销,厨房大家电行业线上增速有所改善,6 月线上零售额同比+12%;线下继续下滑,零售额同比-6.1%。1H19 厨电行业零售额仍在下滑,线上、线下分别同比+5%、-10%。
我们预期下半年市场需求小幅改善:1)1H19 一二线地产销售回暖,对家电影响具有滞后性。2019 年1-5 月30 城新房销售面积同比增长10%。二手房销售也观察到明显增长。2)下半年市场明显改善缺乏数据支持。市场一度预期将出现期房交房高峰,但2019年1-5 月全国新房竣工面积同比-12%,该数据无法支持市场预期。
估值建议
维持2019/20 年净利润预测5.73 亿元/6.65 亿元。维持中性评级,由于公司股本转增,同步下调目标价23%至11.23 元,对应15x/13x2019/20e P/E,涨幅空间12%。公司当前股价对应13x/11x 2019/20eP/E。
风险
中美贸易摩擦风险;地产周期导致的热水器、厨电需求波动风险。

相关股票:$万和电气(SZ002543)$
研究员: 中金公司 ● 何伟
发布时间:2019-07-19

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