[平安证券:增持]2021年半年报点评:盈利水平突出 下半年迎交付高峰

平安观点:
克服原材料价格大幅上涨的不利因素,上半年业绩较快增长。上半年,公司实现营收16.73亿元,同比增长49.3%,归母净利润2.06亿元,同比增长28.22%;二季度,公司营收10.71亿元,同比增长48.38%,归母净利润1.29亿元,同比增长17.45%。尽管二季度以来钢材价格大幅上涨,公司依然保持较高的盈利水平,上半年塔筒业务毛利率21.43%,同比下降5.67个百分点(在运费计入成本的同一口径下,上半年毛利率同比下降约2.34个百分点),净利率12.3%,同比下降2.02个百分点,凸显公司较好的成本管控能力。我们估算上半年公司塔筒出货量在20万吨以内,单吨净利超过1000元。
蓬莱大金贡献主要收入和利润,出口规模较快增长。上半年,全资子公司蓬莱大金收入规模12.62亿元,同比增长47%,净利润1.5亿元,是公司主要的收入和利润的主要来源;推算蓬莱大金以外的其他生产基地贡献的收入约4.11亿元,同比增长57%。上半年国内陆上风电吊装规模一定幅度下滑,主要风机企业陆上风机出货量同比明显下降,公司阜新、兴安盟、张家口三大陆上风电生产基地尽管产能规模达50万吨,但由于产能爬坡以及需求偏淡,产能并未有效释放。上半年公司出口业务收入规模4.45亿元,同比增长24%,全年出口业务规模有望创历史新高。
产能规模领先,下半年迎需求旺季。截至目前,公司塔筒设计产能达到100万吨,其中蓬莱基地50万吨、辽宁阜新基地20万吨、兴安盟基地10万吨、张家口基地20万吨。展望下半年,国内海上风电抢装继续,海外需求有望相对平稳,上半年国内陆上风机招标超过30GW,北方区域招标规模占比约70%,下半年国内三北地区陆上风电需求有望明显放量;因此,预计公司下半年出货量规模有望相对上半年明显增长。截至上半年,公司预付款5.59亿元,存货规模13.42亿元,均为历史最高水平。
塔筒需求受益于风机降价,风电运营和叶片项目稳步推进。2021年以来,风机价格明显下降,三北地区大功率机组价格已降至2300-2500元/kW的区间,推动风电经济性的提升和需求的持续增长,塔筒有望成为主要受益者。除了塔筒,公司积极布局风电场运营和叶片等业务;风电场运营方面,2020年公司取得可开发建设指标30万千瓦,其中辽宁阜新25万千瓦、河北张家口5万千瓦,上半年,阜新彰武西六家子250MW风电场项目已开展环评相关工作,目前处于在建状态;叶片项目也处于在建状态;未来风电场运营/转让和叶片业务有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。结合上半年盈利水平以及对未来风电装机预期更趋乐观,小幅调整盈利预测,预计2021-2022年归母净利润7.32、9.41亿元(原预测值7.03、8.52亿元),对应的EPS1.32、1.69元,动态PE7.4、5.8倍。风电行业景气向上,公司“100亿销售额、100万吨产量”发展目标宏伟,未来成长空间较大,维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、风电行业需求受新冠疫情、降本速度、各个国家政策等诸多因素影响,存在不及预期的可能。2、目前欧盟委员会正在对国内风电塔筒开展反倾销调查,如果后续加征较高的税率,可能对国内塔筒企业出口造成不利影响。3、公司产品的主要原材料为钢材,占公司主营业务成本较高,如果钢材价格呈现单边大幅上涨,可能影响公司盈利水平。

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发布时间:2021-08-23

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