[国盛证券:增持]Q2量价齐升 中报业绩超预期

事件:公司发布2020年半年度业绩预告。公司预计2020年上半年实现归母净利润2.33-2.75亿元,同比增长10-30%;单Q2归母净利润2.13-2.55亿元,同比增长17-40%。
Q2啤酒销量恢复同比增长,结构改善推动吨价提升。二季度以来受益于广东地区天气炎热、终端消费需求回暖,啤酒行业销量恢复增长。公司Q2营销发力,采取多种措施促进终端啤酒消费,联合各市场餐饮终端开展“畅饮97纯生”的活动。4-6月份公司啤酒销量分别同比增长约10%、6%、2.4%,我们预计Q2啤酒销量同比增长5-6%。Q2公司产品结构持续改善,珠江纯生以及新品“97纯生”销量增长较快,5月份珠江0度新包装率先在东莞铺货,我们预计公司吨价个位数增长。
成本端改善,降费增效贡献业绩弹性。4-5月大麦、包材价格下行,叠加Q2销量同比增长带来规模效应,公司成本端较去年同期改善。Q2公司开展“开源节流、降本增效”专项行动,严控各项消耗和费用支出,推进降本增效。公司改变费用投放结构,减少体育赛事赞助、夜场投放,增加餐饮终端免费畅饮券投放,整体费用投放力度与去年同期持平。此外Q2广东政府给予的社保减免也带来费用端节约。我们预计公司Q2归母净利润2.2亿元,同比增长23%,落在预告区间中部。
展望全年:珠江0度新包装推广顺利,期待旺季中高端发力。公司5月份已经在东莞市场完成新款珠江0度铺货,6月份铺开其他市场。新款珠江0度从产品定位上迎合年轻人喜好,结合青年社群、潮流文化、生活方式开展营销活动。2019年珠江0度产品占公司销量约50%,升级后新款珠江0度价格定位4.5-5元/瓶,渠道利润增厚致推力更强,期待新包装旺季发力替代老款。我们预计下半年销量仍呈现恢复增长趋势,争取全年销量持平,考虑成本端改善,以及减费增效措施推进,预计下半年业绩保持较快增长。
盈利预测:考虑公司Q2啤酒销售恢复好于此前预期,我们略调高全年盈利预测至5.6亿元,此前预测为5.4亿元。预计2020/21/22年收入分别为42.8/45.6/48.2亿元,同比+0.8%/6.6%/5.6%;归母净利润为5.6/6.3/7.2亿元,同比+13.0%/11.5%/14.4%。维持“增持”评级。
风险提示:终端动销不及预期、天气自然灾害影响、行业竞争激烈、原材料价格波动。



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研究员: 国盛证券 ● 符蓉,沈旸
发布时间:2020-07-14

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