[中信建投:买入]2020年一季报点评:预计Q2归母净利同比增长207%-347%

量价齐跌导致公司利润同比大幅下滑
2020年Q1碳酸锂含税价为4.9万元/吨,同比下滑38%。因新型冠状病毒疫情爆发,影响了公司部分产能,从而导致本期产量和销量较上年同期略有下降。量价齐跌导致公司利润同比大幅下滑。此外,公司投资收益亏损6826万元,主要是持有的Pilbara股票价格下跌。
值得注意的是,公司预计Q2归母净利为1.3-1.9亿,同比增长207%-347%。
Cauchari-Olaroz项目持续开发将引导原材料成本下行
根据一季报情况,公司2020年Q1其他非流动性资产为13.1亿元,同比增加35%,主要是对Cauchari-Olaroz项目开发财务资助增加所致。Cauchari-Olaroz公司第一期规划产能年产2.5万吨电池级碳酸锂计划于2021年初投产,公司获得Cauchari-Olaroz第一期规划产能77.5%的产品包销权。之后Cauchari-Olaroz项目产能将扩大到4万吨每年,投产后公司成本将进一步下行。我们将Cauchari-Olaroz项目和Olaroz项目类比,可以看到两个项目的两者的平均锂浓度最为接近,Olaroz项目平均锂浓度为690mg/L,Cauchari-Olaroz项目为592mg/L;储量上Cauchari-Olaroz项目实测加指示资源量为1629.8万吨碳酸锂当量,Olaroz项目实测加指示资源量为640万吨碳酸锂当量。根据目前可得的数据,Olaroz项目生产碳酸锂的最新经营现金成本为3972美元/吨,我们预计Cauchari-Olaroz项目成本与此接近。
锂盐产能持续扩张
2019年公司碳酸锂有效产能2.58万吨,实际产量2.31万吨;氢氧化锂有效产能2.4万吨,实际产产量2.39万吨,公司目前拥有碳酸锂产能4.05万吨,氢氧化锂产能3.1万吨。此外,公司拟在新余基础锂厂建设一条年产5万吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年投产。未来新产线建成后,氢氧化锂产能有望超过碳酸锂产能,成为公司的主流产品。目前公司与特斯拉签订战略合作协议,约定自2018年至2020年,公司给特斯拉电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为该产品当年总产能的20%。新产线的投产将满足公司和更多全球一线的电池供应商以及全球领先的汽车OEM厂商的合作需求。
TWS产线成为公司业绩增长新亮点
公司于2018年年初开始布局TWS生产线,并于2019年一季度正式投产。公司目前在东莞桥头镇工业园拥有3000万只/年聚合物锂电池生产线。公司TWS扣式电池日出货量5万只,主要客户有JBL、漫步者以及一些国内知名手机厂商。目前在扣式电池上公司申请了30种专利,主要集中在结构设计上,未来下游TWS耳机的集中放量有望使该业务成为公司业绩增长的新亮点。
投资建议
预计公司2020年-2022年EPS分别为0.88、1.13和1.22元,对应当前股价PE分别为49、38和35倍,考虑到公司行业地位和行业发展空间,给予公司“买入”评级。
风险提示
锂盐产能扩张不及预期;锂盐产品价格大幅下滑

相关股票:$赣锋锂业(SZ002460)$
研究员: 中信建投 ● 赵鑫,胡英粲,李木森
发布时间:2020-05-12

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