[国金证券:增持]2020年一季报点评:量价齐跌盈利下滑 Q2或迎业绩拐点

公司发布1Q20 季报,实现营收10.79 亿元,同比-18.88%;归母净利润774.61 万元,同比-96.94%。与此前预告的盈利700-1000 万元相符。
经营分析
1Q20 锂盐量价齐跌大幅拖累业绩,2Q20 或迎来业绩拐点。1)锂盐价格下降,疫情影响产销量。1Q20 国内碳酸锂与氢氧化锂均价为4.89/5.44 万元/吨,分别同比下跌36.9%/46.1%。此外,疫情影响公司部分产能运营,产销量较去年同期有所下滑。量价齐跌背景下,公司业绩大幅下滑。2)公允价值变动损失进一步影响利润。报告期内,公司扣非净利润为7186 万元,同比-52%,与归母净利差异较大主要是因为参股的Pilbara 的股价大跌造成约6800 万元的公允价值损失。3)2Q20 盈利有望高增,或迎来业绩拐点。公司1Q20 业绩为2017 年以来最低点,根据预告的1H20 归母净利润1.4-2.0亿元推算,2Q20 盈利约为1.32-1.92 亿元,同比增长207%-347%,环比增长15.5-23.0 倍。若业绩兑现,将成为19Q2 以来最佳单季业绩。
供给持续收缩,需求料将好转。1)原料端进一步减产。根据目前已披露的季报,Cattlin/Marion 锂精矿产量环比减少67%/11%,且库存水平均有下降。盐湖方面,Orocobre 1Q20 产量环比减少24%,产能投放有所推迟。2)国内新能源汽车刺激政策频出。财政部等部委近日延长新能源汽车补贴政策及免购置税政策至2022 年底。此前,广州等多地政府纷纷出台政策鼓励购置电动车。政策落地为新能源汽车发展注入强心剂。3)欧美停产车企逐渐恢复生产。欧美车企3 月份因疫情停产。近日,沃尔沃等车企复工,而福特、特斯拉等车企也将于5 月起逐步复产,海外电动车料将恢复增长。
锂价处于底部区域,下跌空间有限;优质氢氧化锂溢价有望持续。目前锂价已跌至历史底部区域,甚至已跌破部分在产矿山现金成本,继续下跌空间有限。虽然行业总体尚处于过剩状态,但优质氢氧化锂景气度仍较高。根据我们测算,1Q20 氢氧化锂出口较国内溢价48%。考虑龙头车企对氢氧化锂品质、稳定性等要求较高,对价格敏感性较低,叠加高端车型有望放量、龙头锂企年内无新增产能,优质氢氧化锂全年或延续紧俏状态,溢价有望维持。盈利调整和投资建议
我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.43/10.86/15.22 亿元,同比+79.5%/+68.9%/+40.2%,维持 “增持”评级。
风险提示
供给超预期风险;政策及库存等因素变化的风险;疫情影响超预期的风险。

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研究员: 国金证券 ● 丁士涛
发布时间:2020-05-11

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