[华泰证券:买入]设立气体销售公司 增强零售竞争力

拟投资设立气体销售公司,零售业务专业化能力及市场竞争力有望提升
公司发布公告,公司拟投资成立山东、江苏、吉林及广西四个气体销售有限公司,均为公司全资子公司,计划以公司自有资金出资,预计投资额共8000 万元。设立气体销售公司主要用于理顺气体业务的产销关系,增强公司液体市场开拓能力。我们认为,公司现金流充沛,设备订单和气体项目储备充足,零售气业务竞争力增强有望提升公司整体盈利能力,看好公司中长期发展潜力,我们维持盈利预测,预计2019~2021 年EPS 为0.73/0.91/1.11 元,维持“买入”评级。
产销分离明确责权,区域资源集中调配,有望增强市场开拓能力
我们认为,公司设立气体销售公司有望提升零售气体业务收入规模及盈利能力,主要原因是:1)通过设立以区域建设为基础的气体销售公司,可统一调配区域内富余气体资源,优化产能利用效率;2)气体零售业务实现产销分离,权责划分更明确,有利于制定有效的激励考核及发挥专业化优势,有望增强市场开拓能力,扩大业务规模;3)销售公司通过专业化运营将有望适应高度市场化、专业化的气体零售业务销售特点,加强公司气体零售业务管理能力和拓展能力,增强公司在气体零售业务的市场影响力和竞争力。
单位产能下气体业务收入提升空间仍大
据公司2018 年半年报披露,公司整体装机量超过110 万m3/h,同时2018年下半年未有重大气体项目披露,因此保守估计2018 年末公司整体装机量为110 万m3/h。据公司年报计算,2018 年杭氧股份1 万m3/h 对应气体业务收入约为4059 万元。据盈德气体年报披露,截止2018 年底,盈德气体装机量为239 万m3/h,1 万m3/h 对应气体业务收入约为4975 万元,约为杭氧股份的1.23 倍。我们认为,杭氧股份气体单位产能下气体业务收入提升潜力较大,气体销售公司的成立有望有效提升单位产能的收入。
国产工业气体龙头,气体业务规模有望持续扩大,维持“买入”评级
公司气体业务战略稳步实施,经营状况持续改善,现金流充沛。零售气体业务有望稳健成长,符合我们的预期,我们维持盈利预测,预计2019~21年归母净利润分别为7.0/8.8/10.7 亿元,对应PE 分别为16/13/10x。可比公司2019 年平均PE 为18x,考虑公司的中长期成长性,维持2019 年目标PE 20~23x,对应股价区间为14.60~16.79 元。
风险提示:零售气价进一步下行风险;股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。

相关股票:$杭氧股份(SZ002430)$
研究员: 华泰证券 ● 章诚,李倩倩,关东奇来,黄波
发布时间:2019-11-11

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