[国泰君安:增持]2019年三季报点评:业绩首现下滑 盈利低于预期

投资要点
结论:公司三季度业绩现近两年来首次负增长,盈利低于预期。由于零售气体价格下降较多,下调公司2019-2021年盈利预测为0.73元(原值0.84元)、0.76元(原值0.94元)、0.79元(原值1.06元),但鉴于公司管道气业务现金流较好,且长期稳定,仍维持目标价18.48元,维持增持评级。
三季度单季度业绩下滑34%,盈利低于预期。公司前三季度收入59.87亿,同比增长0.32%,归母净利润5.32亿,同比下滑1.47%,其中三季度单季度收入19.13亿,同比下滑16.52%,归母净利润1.33亿,同比下滑34.19%,为2017年业绩拐点来首次盈利出现负增长。公司经营活动产生的现金流量净额仍然较为充足,年初至报告期末为8.3亿,同比增长9.06%。
设备订单已经放缓,零售气体价格下降带来短期业绩压力,管道气业务提供长期现金流。今年上半年,公司设备订单29.31亿,2017-2018年同期分别为14.86亿、28亿,设备订单增速高峰已过,目前设备带来的业绩释放也边际变弱;对于气体业务,未来增长主要依靠新建管道气项目投产,而对于之前提供业绩弹性的零售气体业务,由于公司所售空分设备的投产,零售气体价格目前已经大幅回落,是三季度公司业绩承压的核心因素。
催化剂:工业气体价格上涨
风险提示:气体价格波动风险,行业竞争加剧风险



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研究员: 国泰君安 ● 胡刚,黄琨
发布时间:2019-10-29

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