[东莞证券:增持]2018年年报及2019年一季报点评:经营业绩稳健增长 持续加码研发投入

事件:公司于4月20日发布了2018年年报,公司全年实现营收498.37亿元(同比18.93%),实现归母净利润113.53亿元(同比20.64%)。此外公司还发布了2019年一季报,公司在2019年一季度实现营收99.42亿元,同比增长6.17%,实现归母净利润15.36亿元,同比下降15.41%,公司预计在2019年上半年实现归母净利润37.33亿元至45.62亿元,同比变动幅度为-10%至10%。
积极应对外部挑战,内部整合提升经营效率。公司去年以来面临外部挑战较多,国内方面宏观经济增速下行导致主要客户采购需求放缓,国际方面中美贸易争端等非市场因素影响了对外扩张速度。作为全球安防监控龙头,公司采取了相比往年更为稳健保守的销售策略,更强调短期风险管理的重要性,并积极推进内部结构变革,将传统安防业务重组为公共服务事业群、企事业事业群和中小企业事业群三大板块,以更好地适应客户需求和提升经营效率。虽然公司在2018年营收增速有所下滑,但营运效率提高和费用控制得当使得总体经营保持平稳,全年利润仍然符合预期。公司在2018年的的销售毛利率为44.85%,销售净利率为22.84%,同比分别增加0.85和0.46个百分点,盈利能力稳健。
持续推进AICloud架构,构建智能物联网平台。公司曾于2017年提出AICloud边缘节点、边缘域、云中心的三级架构以推进AI在物联网领域的发展和应用,2018年在云边融合的基础架构上进一步对现有产品线进行深化和整合,并着重解决AI应用场景化、碎片化和用户需求落地困难等问题,对内统一软件架构,对外推行开放融合的策略,顺应AI与物联网融合趋势,积极打造智能物联网平台。萤石互联网则聚焦于智能家居业务,在“萤石硬件+云端+AI+开放接口”的基础上保持高速成长,全年营收超过16亿人民币;目前萤石云平台已拥有4000万量级的设备接入和3000万量级的用户,能为全球用户提供稳定持续的、基于视频的综合性服务。
持续加码研发投入,提前布局把握AI发展脉搏。保持技术领先性是公司维持竞争优势的核心驱动力,公司高度重视自主创新,在报告期内进一步加大研发力度,全年实现研发投入44.83亿元,同比增长40.36%,研发投入占收入比为9.00%,相比去年提升1.38个百分点。目前公司已形成技术平台、产品平台和方案平台三位一体的分层研发体系,并在人工智能算法、软件和硬件方面均已进行提前布局。未来随着安防智能化渗透率不断提升,公司有望深度受益人工智能发展浪潮。
投资建议:首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.43元、1.65元,对应PE分别为24倍和21倍,
风险提示:国内宏观经济波动、中美贸易摩擦等。

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研究员: 东莞证券 ● 魏红梅,陈伟光
发布时间:2019-05-20

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