[兴业证券:增持]2018年年报及2019年一季报点评:转型期重投入 物信融合打开新疆域

前端产品销量增速,经营业绩受到冲击。公司营收2018Q4和2019Q1增速分别为13.11%、6.17%,同比增速分别下降18个百分点、27个百分点。按产品线划分,2018年全年公司前端产品营收241亿,同比增长14.19%,同比增速下降19个百分点;后端产品营收68亿,同比增长10.21%,同比增速下降8个百分点;其中2018年前端产品营收占比48%,后端产品占比15%,两项主业的增速放缓造成了公司经营业绩增速减慢。
毛利率趋于稳步提升,继续加大研发投入。公司2018年全年毛利率44.85%,2019Q1毛利率44.82%,较去年同期相比变化均不超过1个百分点,公司整体毛利率趋于稳定。公司2018Q4、2019Q1期间费用率分别21.71%、28.74%,与去年同期相比,销售费用率和财务费用率变动均不超过1个百分点,管理费用率变动较大,增长1.88个百分点,主要是由于公司继续加大研发投入。
安防主业稳定增长,AICloud引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AICloud构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为125、151、180亿元,维持“审慎增持”评级。
风险提示:国内市场增速下滑;贸易保护主义影响;人工智能产品推广不如预期

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研究员: 兴业证券 ● 刘亮,廖伟吉,陈永亮
发布时间:2019-04-26

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