[广发证券:买入]2019年一季报点评:一季报低于预期 全年预计将逐季度改善

公司一季报低于预期,但对二季度指引乐观
公司披露年报一季报,2018 年收入增速18.9%,归母净利增速20.6%;2019Q1 收入增速6.2%,归母净利增速-15.4%,一季报低于市场预期。同时,公司对上半年净利润增速指引-10%~10%,对应Q2 净利润增速-6%~30%,中值12%,显示公司对二季度增速修复有信心。
2019 年收入端预计将逐季度改善
公司2018Q1 至2019Q1 的单季度收入增速分别为33%、22%、15%、13%和6%,增速呈现逐季下行,主要是受国内外多种宏观因素的负面影响所致。一季报低于预期主要原因为国内安防监控市场整体景气度较弱。
展望2019 年,我们认为在地方政府“雪亮工程”建设邻近2020 年考核期,前期政府调控措施已经落地,资金层面有所松动的背景下,2018 年积压的政府端安防项目将加快落地;同时在宏观经济逐渐企稳,流动性改善的预期下,大型企业和中小企业的投资意愿有望复苏,国内安防监控行业的景气度预期将持续回暖。公司收入增速在3 月份已感受到修复,我们预计2019 年公司收入增速有望呈现前低后高逐季抬升的趋势。
景气度回暖叠加智能化渗透加速,维持公司“买入”评级
今年安防监控行业存在两条主线,其一为在政府安防采购复苏、宏观经济企稳和流动性改善带动企业投资意愿修复的背景下,国内安防监控行业景气度预期将呈现前低后高逐季回暖的趋势(招投标情况已有验证);其二为在供给端行业厂商准备充分,需求端的市场教育已有一定基础,叠加芯片方案更替带来的产品性价比提升,智能视频物联赋能行业有望形成大面积应用。
海康威视作为全球安防监控领域龙头企业,将充分受益上述两点行业趋势。预计公司2019~21 年归母净利润131/171/211 亿元,考虑可比公司平均估值和公司作为行业龙头应享受的估值溢价,以对应2019 年业绩30xPE 计算,合理价值为42.30 元/股,维持“买入”评级。
风险提示
国内政府安防市场回暖不及预期的风险;智能视频物联应用渗透速度不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险等。

相关股票:$海康威视(SZ002415)$
研究员: 广发证券 ● 许兴军,王璐,余高
发布时间:2019-04-23

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