[国泰君安:增持]优秀的六氟磷酸锂龙头企业

首次覆盖,增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业,其六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计2019-2021 年EPS 为0.48、0.60、0.68 元,参考行业平均估值水平,并给予一定溢价,目标价为16.8 元,对应2019 年35X PE,首次覆盖,增持评级。
成本推动叠加需求上升,我们预计2019 年六氟磷酸锂价格将稳中有升。2015 年至今六氟磷酸锂价格从10 万元/吨左右快速上涨至40 万元,随后随着新增产能投放产品价格逐渐回落到现在10 万元左右。在近期六氟磷酸锂价格上涨后,我们认为19 年价格仍将稳中有升:1)根据我们测算目前六氟磷酸锂生产成本约为7.55 万元/吨(不含税),此前低于10 万元的销售价格已经使得企业毛利率下降到10%左右,考虑销售费用等因素后已贴近部分企业成本线,因此企业面临涨价的需求;2)从需求端来看我们预计2019 年新能源汽车销量仍将保持快速增长,预计电解液出货量同比增长在30%左右,且下半年将是电池装机的高峰期,从而进一步催生对六氟磷酸锂的产品需求。
多氟多产能继续扩张,龙头企业率先受益。公司2018 年底六氟磷酸锂产能达到6000 吨,预计2019 产能将达到9000-10000 吨;与之对应的是公司产品出货量预计从2018 年的5440 吨上升到2019 年的7500-8000 吨,六氟磷酸锂业务重回正轨。
催化剂:六氟磷酸锂涨价
风险提示:新能源汽车销量低于预期,原材料价格大幅上涨

相关股票:$多氟多(SZ002407)$
研究员: 国泰君安 ● 徐云飞,石岩,李明刚
发布时间:2019-06-27

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