[新时代证券:增持]2018年年报点评:坏账计提致业绩下滑 2019年各业务回暖可期

年报收入39.45亿元,归母净利润0.66亿元
公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入39.45亿元(+4.70%);归母净利润0.66亿元(-74.30%);扣非后归母净利润-0.10亿元(-105%);毛利率为26.26%(YOY+1.84pct)。管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为11.47%(YOY+2.75pct)/4.25%(YOY+0.85pct)/2.80%(YOY+0.89pct)。公司业绩出现下滑的主要原因:(1)对知豆公司的应收账款计提坏账准备1.38亿元;(2)2017年限制性股票激励计划一次性终止并回购注销加速计提期权成本0.76亿元。
传统氟化盐龙头地位稳固,电子氢氟酸切入半导体级
2018年公司销售氟化盐27万吨,氢氟酸(包括普通氢氟酸和电子级氢氟酸)4.2万吨,稳居全球龙头地位。公司电子级氢氟酸品质提升,达到UPSSS级,成功进入半导体市场并出口至韩国,已开发了韩国秀博瑞殷、三星物产、重庆超硅、重庆德州仪器、上海华力微电子等一批客户,未来存在大量进口替代的空间。
六氟磷酸锂产销两旺,市场份额稳居第一
2018年底,公司具有年产6000吨六氟磷酸锂生产能力,2018年产销5440吨,市场份额稳居行业第一名。公司计划2019年底达到10000吨产能,继续巩固行业龙头地位。公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链,产能利用率高,具备成本优势。公司六氟磷酸锂客户结构优异,国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等,海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG等。
维持“推荐”评级
公司是全球六氟磷酸锂龙头,兼具工艺与成本优势,实际产量位列全球第一,是六氟磷酸锂涨价受益标的。六氟磷酸锂含税均价每上涨1万元/吨,可增厚公司归母净利润5800万元。受部分氟化盐产品价格下跌影响,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为3.35(-0.22)、4.08(-0.34)和4.60亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为32、26和23倍。维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期,六氟磷酸锂价格波动风险,政策风险

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研究员: 新时代证券 ● 开文明
发布时间:2019-04-23

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