[招商证券:买入]动力电池装机量大幅增长 锂电材料需求继续向好

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乘联会根据车辆生产合格证及《道路机动车辆产品公告》,核算出2018年1-11月新能源动力电池装机量为45Gwh,同比增长84%。
评论:
1、新能源动力电池装机量大幅增长,六氟磷酸锂供需拐点即将来临。
对比两年前看,新能源乘用车逐步成为市场主力,是动力电池装机的核心市场,而新能源客车动力电池体量逐年下滑,专用车电池需求波动大。从新能源乘用车的单车带电量看,纯电动汽车上升明显,成为带动装机量上升的主力。2018年预计电池累计装机总量在50-53Gwh,预计到2020年达到100 Gwh。全球到2020年对六氟磷酸锂的需求量将增长67.2%。2018-2025年六氟磷酸锂的需求年均复合增长率为26.6%,六氟磷酸锂需求显着转好。供给方面,因为目前的价格水平,国内企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%,行业有效产能大幅低于名义产能,另外,一个重要的变化来自于进出口,2018年净出口数据相比2017年绝对值增加了3008吨,这相当于当年名义产能的9.1%。
我们认为,2019年六氟磷酸锂的供需局面会向好的方面发展,他所具备的技术壁垒特性也会体现。放到全球视野,假设特斯拉在未来两年保持30%-40%的增速;剩余国外新能源车企按2020年销量规划给出销售增速;多氟多的新增产能在2019年下半年释放;那么在此假设基础上预计2019年六氟磷酸锂的名义产能过剩程度会比2018年显着收窄;放到国内,当价格在10-15万元/吨震荡,六氟磷酸锂净出口的局面还将继续,一旦两个行业最大产能增量的公司(公司A和公司B)新增共7000吨产能没有高负荷运行,那么行业的供需将会出现偏紧的平衡,至少从公司A、B已经披露的公告相应六氟磷酸锂收入来看,到规划的产能还相差甚远,因为他们已投放的产能与实际销量还存在着很大差距,这也能从侧面体现这个行业的技术性,并非一个新进入者就能快速放量,尤其在盈利并不暴力的市场环境下。
2、投资建议
根据我们的预测,预计公司2018-2020年每股收益为0.28元、0.49元和0.62元,相应市盈率分别为41.8倍、23.9倍和18.9倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨,相应增厚公司每股收益0.06元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。

相关股票:$多氟多(SZ002407)$
研究员: 招商证券 ● 周铮,段一帆,姚鑫,钟浩
发布时间:2018-12-27

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