[招商证券:买入]18年业绩承压 19年新能源汽车景气上行业绩恢复成长

事件:
公司股价出现较大幅度调整,下跌4.66%。
评论:
1、多重因素叠加,预计今年业绩负增长。
公司三季报对2018年全年业绩预测,预计归属于上市公司股东净利润1.54-2.82亿元,同比下滑-40%-10%;业绩下滑上半年是汽车补贴退坡及锂电池价格下降,对锂电池业务大额应收账款单独计提坏账准备金,二是2017年限制性股票激励计划一次性终止并回购注销需加速计提期权成本。三季度是原材料价格大幅上涨,而产品价格传导相对滞后,而且三季度六氟磷酸锂内贸价格跌至谷底8-8.5万/吨。因此从1-9月财报推测,今年业绩大概率负增长。
2、新能源车销量高速增长带动公司锂电池和六氟磷酸锂产能及销量迅速增长
在汽车市场遇冷的情况下,新能源汽车销售一枝独秀。2018年1-10月乘用车累计销量1928万辆,同比下滑1.2%;我国新能源乘用车累计销量72.6万辆,同比增长90.6%,超越2017年全年56万辆的销量。市场预期2020年有望达到200万辆。下游新能源车销售良好一方面改善带动公司锂电产能的快速增长。公司锂电池产能1.5GWh,扩建4GWh生产线,规划10GWh的生产线;另一方面锂电池全行业扩产也会使得六氟磷酸锂需求转好。目前的水平,国内六氟磷酸锂企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%,行业有效产能大幅低于名义产能。2018年六氟磷酸锂净出口数据相比2017年绝对值增加了3008吨,这相当于当年名义产能的9.1%。因此六氟磷酸锂2019年供需边际有望显着改善。
3、电子级氢氟酸放量生产,电子化学品业务又快又稳
用在芯片领域的电子级氢氟酸,由于下游芯片生产商对质量和稳定性要求很高,推广难度相当大,盈利能力比光伏用电子级氢氟酸高很多,更是传统氢氟酸盈利的3倍以上。公司具有1万吨电子级氢氟酸生产线,是UPSS级氢氟酸的替代进口产品。2018年,公司电子级氢氟酸预计销售5000吨,2019年销量有望增加一倍。公司电子级氢氟酸的放量生产,说明其在电子化学品领域迈出重要一步,也证明多氟多在高纯试剂领域的研发和客户拓展能力。
4、投资建议
根据我们的预测,预计公司2018-2020年每股收益为0.28元、0.48元和0.61元,相应市盈率分别为41.4倍、23.2倍和18.4倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨,相应增厚公司每股收益0.06元。本次上调至“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。

相关股票:$多氟多(SZ002407)$
研究员: 招商证券 ● 周铮,姚鑫,段一帆,钟浩
发布时间:2018-12-24

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