[招商证券:买入]收购嘉里助力国际布局 大额定增升级核心资产

事件:公司于2月9日发布公告,拟部分要约收购嘉里物流51.8%股权(9.31亿股),应付的总对价约为175.55亿港币。同时,公司拟以非公开发行股份方式募集资金不超过220亿元,主要投向为运输设备、数智化供应链系统解决方案、自动化转运中心、鄂州机场转运中心、航材设备及维修等方面。
拟收购嘉里物流,加速国际业务拓展。顺丰在新兴拓展领域仍然延续此前策略,采取收购方式快速拓展市场,以期形成先发优势。此前顺丰在冷链领域与夏晖合作,在供应链领域与DHL合作,都形成较好的协同效应。当前国际物流市场空间广阔,顺丰可借助嘉里物流在国际网络覆盖(特别是东南亚地区)、国际物流运营经验以及产品结构等方面的优势加速全球网络布局,预计未来3-5年公司国际业务将会实现稳步推进。
拟定增220亿元,持续提升综合物流能力。募投资金主要用于:1)速运设备自动化升级(约60亿元)、陆路运力提升项目(约20亿元),有助于提升运输时效,降低运输成本;2)新建湖北鄂州机场转运中心工程(约50亿元)、航材购置维修(约20亿元),有助于改善航空网络布局、提升航空货运能力;3)数智化供应链系统解决方案建设(约30亿元),有助于提升全链路智慧化服务能力。顺丰通过持续资本投入构筑强大竞争壁垒,中长期来看核心优势得以延续。近年来公司资本开支每年达到100亿以上,占营收比重达10%以上,未来3年顺丰仍将持续保持投入,巩固竞争优势,预计资本投入占营收比例控制在10%左右。
投资建议:总体来看,顺丰的战略目标长远、清晰、稳定,管理体制灵活并切合实际,两者叠加助力公司从优秀走向卓越。通过综合物流网络、重资本投入、直营体制这三大核心优势,顺丰在新进入的每个赛道力争形成物流行业标杆。预计未来三年多层次产品体系逐渐完善,随着成本管控加强,各业务将进入业绩释放期。预计时效、经济、快运以及其余新业务未来三年营收CAGR分别为14%/44%/39%/36%。预计公司20-22年归母净利润分别为76/ 103/ 144亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:项目审批风险、宏观经济下滑、新业务发展不及预期等


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研究员: 招商证券 ● 苏宝亮,王西典,肖欣晨
发布时间:2021-02-18

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全部评论

船长人生02-18 20:17

大只熊02-18 09:39

$顺丰控股(SZ002352)$ 年内目标价150,顺势而为。