[中金公司:中性]公司治理仍需完善 常州二三期项目短期盈利承压

投资建议
因新纶科技内部治理仍需完善且面临监管风险,同时我们预计常州一期电子功能材料业务增速放缓,常州二、三期业务短期盈利承压。下调新纶科技评级至中性,下调目标价至6元。理由如下:
公司治理需完善且面临监管风险。公司及全资子公司金耀辉科技、天津新纶于2017年5月~2018年6月用其定期存款为宏辉电子、贝斯曼、亿芯智控的银行贷款合计提供6.32亿元担保,该事项未提交董事会、股东大会审议且未及时对外披露,该担保责任已于今年1月31日解除,未给公司造成损失,但我们认为公司治理仍需完善。6月25日公司公告因涉嫌信息披露违法违规,证监会决定对公司立案调查。我们预计公司治理问题及本次监管调查将继续压制公司估值水平。
我们预计电子功能材料盈利增速放缓。2018年公司电子功能材料超过60%收入来自苹果产业链,2019年公司导入苹果产业链料号继续增加,但苹果手机出货量下降明显,4Q18/1Q19苹果手机出货量同比分别下降11.8%/17.6%,我们预计电子功能材料盈利增速将放缓。
我们预计常州二、三期业务短期盈利承压。常州二期铝塑膜动力产品客户仍处于认证期,尚未大批量出货,2019年4月常州铝塑膜出货量51万平方米,折旧和管理成本上升明显,同时公司铝塑膜第一大客户孚能科技4、5月装机量分别下滑63%/82%,我们预计二期业务短期盈利承压;公司常州三期光电显示材料2条产线2018年11月投产,目前仍处于试生产阶段,尚未有大规模订单,我们预计短期较难贡献业绩。
我们与市场的最大不同?电子材料盈利增速放缓,常州二、三期项目盈利短期承压。
潜在催化剂:新材料项目盈利进一步下滑。
盈利预测与估值
因苹果手机出货量下滑以及公司二、三期业务未明显放量,我们下调2019/20年盈利预测31%/35%至0.26/0.32元/股。目前股价对应19/20年22.8/18.4xPE,下调目标价54%至6元,对应2.7%的上涨空间及2019/20年23/19xPE,下调评级至中性。
风险
上行风险:二、三期项目快速放量,苹果产业链订单超预期;下行风险:股权质押风险。

相关股票:$新纶科技(SZ002341)$
研究员: 中金公司 ● 李璇,贾雄伟
发布时间:2019-07-02

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全部评论

老冀伏枥志在千里09-25 10:33

今年能增长31%吗?上半年利润只有1200万。

Oliver7f909-12 10:50

打狗看主人。要是一大国企央企,你看看。

python-learner08-23 17:16

中金还是敢写一些偏负面的标题