[光大证券:增持]2019年一季报点评:“4+7”窗口期影响短期销售 产品梯队渐成中长期前景乐观

事件:
公司公告2019年一季报:实现营业收入11.89亿元,同比增长5.52%;归母净利润3.21亿元,同比下降22.57%;扣非后归母净利润3.06亿元,同比下降22.91%。净经营性现金流4.42亿元,同比增长43.55%。业绩符合市场预期。
“4+7窗口期”影响泰嘉发货:Q1收入增速放缓,主要原因是公司核心产品氯吡格雷中标“4+7城市药品集中采购”,但各地政策基本从今年3月起执行,一季度医院终端调整备货、库存节奏。受会计政策变更影响,18年7月起公司将阿利沙坦酯专利由产量法摊销变更为直线法摊销,预计19上半年每季度影响净利润近1000万元,导致Q1管理费用同比上升62.11%。此外,公司替格瑞洛、阿利沙坦酯等新产品还处于市场导入阶段,Q1销售费用持续投入,同比+29%。上述因素导致Q1净利润同比下滑。
政策影响下公司短期发展展望:短期看,在带量采购政策压力下,公司1~2年内毛利率将进入下行通道,但中标产品在完成采购量的基础上,将挤压原研及未中标产品的市场份额,带量采购有望帮助泰嘉突破过去长期存在的销售瓶颈,实现以量补价。公司对一致性评价布局较早,当前和后续的一致性评价报产产品多为国内首家并领先至少1年以上,有望参与后续几批带量采购,加速进口替代,实现从0到1的快速放量。
创新产品线已形成,中长期发展前景乐观。公司拥有强大的询证医学学术团队、高效的研发团队、以及强大的专利管理能力。经过几年的持续快速研发投入,目前公司已布局了高端化药、生物药、医疗器械三条创新主线,以心血管领域为核心,向抗肿瘤、降血糖、骨科、抗感染等领域拓展延伸,创新产品梯队已逐渐形成,中长期发展前景乐观。
盈利预测与估值:由于仿制药后续的带量采购降价程度和时间进度目前仍难以预计,从已出台的“4+7”政策推断,维持预计19-21年EPS为1.17/1.23/1.29元,分别同比增长-16%/5%/5%。现价对应19-21年PE为21/20/19倍。作为国内心血管领域的领导者,公司产品梯队逐步加强,长期前景广阔,维持“增持”评级。
风险提示:带量采购进程超预期;新品推广低于预期。

相关股票:$信立泰(SZ002294)$
研究员: 光大证券 ● 林小伟,经煜甚
发布时间:2019-04-24

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全部评论

慢慢滚慢慢变富2019-07-30 19:18

这个正常 因为也就这点水平 能看出股价涨已经很好了

黄仁宇2019-05-12 11:00

屁股决定脑袋!用结果当原因来推测下一个结果,如此循环往复,这就是现在分析师的水平!

卓然布衣2019-05-06 11:06

这种文章机器人都能写,有固定格式,小学生做填空题一样

Julius20192019-04-24 17:13

可以了,其他卖方基本不覆盖信立泰了

四码合一2019-04-24 16:56

反正都是拍脑袋定个价格,然后反推上去写篇雄文。