[东方证券:买入]2018年年报点评:业绩符合预期 二线产品快速成长

核心观点
业绩符合预期,各项费用率均有所提升。公司发布2018 年报,报告期内实现营收46.52 亿元(+11.99%),净利润14.58 亿元(+0.44%),对应EPS1.39 元,符合市场和我们的预期。可以看到,二季度同比增速略有下滑,但制剂板块表现良好。分板块来看,制剂业务同比增长13.58%,原料药业务同比增长1.55%。费用方面,销售费用率提升1.11pp 至28.93%,管理费用率(含研发费用)从12.22%提升至13.70%。值得注意的是,公司研发投入保持快速增加(+83.09%),总规模达到8.04 亿元。
氯吡格雷表现良好,二线品种快速成长。从制剂板块表现来看(同比13.58%),氯吡格雷同比增速仍然保持在10%左右;二线品种(比伐芦定、阿利沙坦)销量保持快速增长。其中,阿利沙坦进院工作进展顺利,目前已经完成约1000 家,销售前景较好;比伐芦定过去3 年复合增速保持在45%以上,值得期待。此外,公司替格瑞洛已首仿上市,将会带来新的业绩增长点。综合来看,“4+7”带量采购带公司的冲击程度有限,我们认为制剂板块仍会实现稳定增长。
“外延+内生”带来产品线迅速丰富。一方面,公司围绕心脑血管进行器械布局:脑血管药物洗脱支架(雅伦)、左心耳封堵器(科奕顿)、电生理(锦江)、瓣膜(金仕生物)、靶向微针输送系统(Mercator)、药物洗脱球囊(MA)、药物洗脱冠脉支架系统(苏州桓晨);另外一方面,公司在药品领域围绕心内科、肿瘤和骨科进行布局。目前上市审评进展较快的品种包括:西他沙星、帕罗西汀、奥美沙坦、莫西沙星、伊马替尼、厄洛替尼和PTH。
财务预测与投资建议
根据2018 年报, 我们重新预测公司2019-2021 年归母净利润为16.29/17.62/18.69 亿元(原预测19-20 年为18.95/21.86 亿元),对应EPS分别为1.56/1.68/1.79 元。根据可比公司给予2019 年21 倍估值,对应目标价32.76 元,维持“买入”评级。
风险提示
如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期,将会影响公司竞争力。

相关股票:$信立泰(SZ002294)$
研究员: 东方证券 ● 伍云飞
发布时间:2019-04-08

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精彩评论

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TOPCP2019-04-08 17:54

中报出来今年的营收就能清晰很多

最后的莫希干人222019-04-08 17:51

我找到研报看了下,19年预计49亿,感觉偏少,利润率33%,感觉偏高,总体感觉不太准

大家贪婪我恐惧2019-04-08 17:33

为什么是21倍不是15倍。

TOPCP2019-04-08 16:31

这个预估的主要是19年的,20年往后就都是蒙的,所以为了21倍显的合理,就给了很低的增速

最后的莫希干人222019-04-08 16:28

我更感兴趣是他收入预估了多少