[中银国际:增持]集采政策影响深度有限 其他心血管品种将带动收入上行

仿制药长期降价趋势比较明确,由于“4+7”带量采购的影响,预计11 个试点城市占氯吡格雷全国医院市场销量的14%左右,平均降价幅度近60%。若2019 年全国其他城市跟进降价趋势(但不保证量),假设其他城市降幅平均为25%,则公司的氯吡格雷在全国总体的平均降价幅度为30%,由于“4+7”集采对量有保证,预计2019 年销售量至少增长30%。并假设2019年之后氯吡格雷价格每年的平均降幅为10%、量的自然增长在5%左右。通过测算2019 年氯吡格雷的毛利率为88%、2020 年为87%、此后平均每年降低1%左右;其销售收入2019 年下滑9%、2020 年下滑5.5%,此后每年下滑3%-5%左右。
公司对抗血小板聚集原研药物替格瑞洛的核心专利挑战成功,并已经于2018 年8 月以首仿身份获批上市(给予1.5 年窗口期);注射用重组人甲状旁腺素(1-34)[20μ g]已提交上市申请;降血糖药物苯甲酸复格列汀开展 II、 III 期临床研究;重组人角质细胞生长因子(rhKGF)冻干粉针、注射用重组人 II 型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白已完成 II 期临床;抗心衰创新药S086(沙库巴曲阿利沙坦钠)、生物药重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液申报临床获CDE 受理;甲磺酸伊马替尼、奥美沙坦酯、盐酸莫西沙星等项目申报生产获CDE 受理,目前分处于不同的审评阶段。
评级面临的主要风险
全国其他城市跟进降价,氯吡格雷竞争加剧,新药上市进度低于预期。
估值
公司核心产品氯吡格雷受“4+7”带量采购降价影响,对2019 年业绩造成一定的影响,因此短期下调公司的盈利预测和估值评级,预计公司2018-2020 年归母净利为14.91、14.82、15.88 亿,对应EPS 为1.43、1.42、1.52 元,对应PE 为14、14、13 倍,调整评级由买入至增持。

相关股票:$信立泰(SZ002294)$
研究员: 中银国际 ● 柴博,邓周宇
发布时间:2019-01-31

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精彩评论

李勇飞-Lee2019-02-01 08:07

有些药品和器械没有说全,对于氯吡格雷的判断或应该更保守些。

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A8bz2019-02-07 20:16

四季度情况不妙!

李勇飞-Lee2019-02-01 08:07

有些药品和器械没有说全,对于氯吡格雷的判断或应该更保守些。

平静下来2019-01-31 23:13

我还是觉得应该保守估计,万一集采影响很大,量还没有放出来,怎么办?

TuFuBB2019-01-31 15:34

假设你妹是你妹,赚钱这种事情,还能假设的咯!

时间的挚友2019-01-31 11:27

希望如T大所言