[国泰君安:增持]2019年三季报点评:收益质量提升 盈利水平稳定

本报告导读:
公司经营稳健,库存压力减小,现金流改善。收入波动阶段,盈利能力保持在较高水平,收益质量显着提升,维持增持评级。 投资要点:
维持增持评级:维持2019-2021年EPS为0.71/0.80/0.89元,维持目标价11.36元,对应2019年16倍PE。
业绩稳健扣非后净利润高增长,收益质量显着提升。公司Q3单季度收入12.08亿,同比减少3.74%,归母净利润同比下滑4.93%至1.51亿,业绩符合预期。其中扣非后归母净利润1.29亿,同比增长达到8.21%,增速较快一方面系去年同期基础较低,另外一方面19Q3交易性金融资产公允价值变动大幅减少,收益质量改善显着。
库存压力减小,盈利水平稳定,现金流改善。公司期末存货13.02亿元,同比减少7.42%,库存逐步消化压力减小。应收账款周转略有提升。公司销售毛利率为43.44%,基本与去年同期持平,净利率略降0.35pct至10.83%。收入波动阶段,公司盈利水平依旧保持稳定水平,彰显产品强大的竞争力。伴随回款良好及库存消化,Q3经营活动现金净额大幅增加至1.45亿(去年同期为-1.71亿),资金充裕。
多层次市场覆盖,多渠道深耕融合:公司采用多品牌策略,高端市场拥有廊湾、莱克星顿和内野等,罗莱专注中高端市场领域,大众消费市场推出LOVO。不同产品覆盖多层次市场,满足消费者多元化需求。线上渠道在加强官网建设的同时,主动与主流电商平台加深合作,并开拓网易云集等新兴渠道。线下在重点城市和业态打造样板门店,总结推广成功经验,持续推动全渠道融合,实现线下会员统一管理。
风险提示:线上销售不及预期,家居业务推进不及预期。

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研究员: 国泰君安 ● 郝帅,方榕佳,丁凡
发布时间:2019-10-25

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