[广发证券:买入]2019年半年报点评:二季度单季业绩小幅正增长 较一季度好转

公司公告2019年中报,上半年营业收入和归母净利润分别为21.87亿元和2.07亿元,同比增长-0.43%和-5.05%,其中二季度单季分别为10.43亿元和0.63亿元,同比增长1.74%和1.37%。
二季度单季业绩小幅正增长,较一季度有所好转
公司一季度营业收入和归母净利润分别增长-2.33%和-7.59%,二季度较一季度稍有好转,我们预计主要由于家纺主业线下业务二季度好于一季度,公司2018年底各品牌终端门店近2700家,今年上半年近2800家终端门店,渠道稳步拓展。另外政府补贴今年在二季度确认,也对二季度单季净利润增长构成一定正面影响。
上半年毛利率稍有下降,期间费用率平稳,经营性现金流净额改善
公司上半年毛利率44.21%,上年同期为45.33%,主要由于消化库存。期间费用率31.38%,上年同期为31.51%,保持平稳。经营性现金流净额2.68亿元,上年同期为-0.34亿元,大幅改善,主要得益于公司消化库存及控制商品采购。营运指标方面,存货周转天数和应收账款周转天数分别为195天和40天,上年同期为171天和38天。
我们看好公司下半年业绩有望较上半年继续改善
首先,公司终端零售保持双位数增长,下半年渠道拓展将继续稳步推进。其次,2019年秋冬订货会订货金额基本保持稳定,公司对加盟商提货率要求较去年同期有所提高。最后,公司于2018年8月执行LOVO品牌和罗莱品牌天猫旗舰店的切换,下半年电商同期基数较低。
2019-2021年EPS预计分别为0.73元/股、0.82元/股、0.91元/股
参考可比公司平均估值,同时基于公司是家纺龙头可给予一定溢价,给予2019年17倍PE,合理价值12.41元/股,维持“买入”评级。
风险提示
家纺行业竞争激烈,库存压力加重的风险;新业务布局的投资风险;



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研究员: 广发证券 ● 糜韩杰,赵颖婕
发布时间:2019-08-26

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