[中国银河:增持]2018年年报及2019年一季报点评:结构调整短期影响业绩 稳步改善未来可期

我们的分析与判断
(一)业务:18 年业绩低于预期,非经常损益推动归母净利润高速增长
(二)渠道:18Q4 全面下滑明显,渠道拓展助力未来增长
(三)经营能力略有增强,总体保持基本稳定
投资建议
我们预计2019-2021 年收入为51.77/55.40/59.38 亿元,同比增加7.57%/7.01%/7.17%;扣非归母净利为5.78/6.11/6.66 亿元,EPS 为0.766/0.809/0.882 元,公司当前股价对应2019-2021年PE 为14.69/13.90/12.75 倍。公司目前渠道结构、产品结构调整基本接近尾声,分拆品牌、渠道、供应链优化已逐步优化,线上线下协同效应逐渐增强盈利能力。首次覆盖,我们给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
新品牌开拓的市场风险,终端消费环境的不确定性,存货大幅增加或存在减值风险等。

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研究员: 中国银河 ● 李昂
发布时间:2019-05-09

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