[天风证券:增持]2020年一季报点评:积极推出热点新品 加强扩张线上业务

推出热点新品满足时下需求,调整销售策略拉动内销业务
受疫情期间线下销量下滑的影响,公司20Q1 营收同比-5.37%。虽然线下销售受到影响,但公司积极在产品和渠道方面进行拓展和尝试。产品方面,公司推出了顺应当下热点的一系列具备蒸汽杀菌功能的厨房小家电产品,其中,Shark 蒸汽除菌拖把已连续10 个月成为天猫蒸汽拖把行业TOP1,产品备受好评,甚至一度出现个别型号售罄的情况。渠道方面,公司及时调整了销售策略,通过自建的新零售体系、系统化的全民直播体系等方式,努力实现了内销业务的正增长。通过网红带货的营销手段,九阳LINEFRIENDS 联名款三明治机直播销量破万台。
毛利率略有上升,销售管理费用下降
公司20Q1 毛利率、净利率33.34%、8.57%,同比分别+0.61pct、-0.3pct。毛利率略有上升主要是公司营收成本下降0.75 亿,同比-6.24%所致。从费用端来看,公司20Q1 销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.68pct、+0.14pct、+0.29pct、-0.72pct,从绝对值来看,销售费用下降129.02 万元,同比-0.5%;管理费用下降84.93 万元,同比-1.4%;研发费用增加94.64 万元,同比1.3%;财务费用下降1261.23 万元,同比-192.4%,主要系本期存款利息增加及汇率变动所致。
营业周期拉长,现金流情况稳定
从资产负债表看,20Q1 期末货币资金+交易性金融资产为19.72 亿元,同比41.17%,主要系本期购买理财增加所致。应收账款+票据15.62 亿元,同比-13.19%。存货6.89 亿元,同比21.83%。预收款项2.58 亿元,同比35.75%。周转方面,公司20Q1 年存货及应收账款周转天数分别同比+21.59 天、+1.47天,主要系疫情期间存货增加所致。
从现金流量表看,20Q1 经营活动产生的现金流量净额1.43 亿元,同比19.3%。其中销售商品、提供劳务收到的现金23.16 亿元,同比-2%。投资建议:公司新品推出以及产品结构的改变将带动公司实现高质量发展,伴随公司积极尝试拓展新媒体销售渠道以及与Shark Ninja 的协同效应逐步显现,预计公司业务将进一步做大做强。基于公司一季报的情况以及此次疫情的影响,预计20-22 年净利润分别为8.9/11.2/13.2 亿元(前值9.3/11.4/13.4 亿元),对应动态估值分别为27.2x、21.6x、18.2x,给予“增持”评级。
风险提示:新品销售不达预期;Shark 品牌销售不达预期;原材料波动风险。

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研究员: 天风证券 ● 蔡雯娟
发布时间:2020-05-13

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