[国金证券:增持]2017年半年报点评:智能卡业务有进展 彩票布局完整期待政策明朗

业绩简评
2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润2.90亿元、-2,233.46万元和-1,661.78万元,同比分别下滑25.48%、267.29%和增长12.38%。实现全面摊薄EPS-0.03元,低于市场预期。经营活动净现金流为-4,969.93万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比下滑分别为27.22%/23.84%,归母净利润同比增速分别为-14.71%/44.00%。公司预计2017年1-9月归母净利润为-1,202.97万元至-1,563.86万元。
经营分析
收入大幅下滑拖累整体盈利能力。上半年,公司收入大幅下滑(-25.48%)。主营业务毛利率大幅下滑至18.83%(-11.03pct.)。期间费用率增长1.71pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所增长(1.58pct./1.36pct.),财务费用率下降1.23pct.。其中,财务费用下降主要系短期贷款减少所致。归母净利润率为-6.41%(-5.12pct.)。
印刷业务保持市场份额,智能卡印制业务有新进展。在传统印刷业务方面,公司持续完善业务布局,目前已经建设了北京、重庆和泸州等五大印刷基地。在保持传统印刷业务市场份额的同时,公司也正积极开拓新兴业务市场。其中,书刊杂志和高档包装业务保持稳定,且不断开拓新客户。在智能卡印制业务方面,公司相关业务已覆盖金融IC卡、交通卡、社保卡及居民健康卡等主流产品,并于今年4月,中标成为光大银行制卡外包商。未来随着市场拓展力度不断加强,同时公司积极调整产品结构,降本增效,该部分业务也有望为公司贡献新的盈利增长点。
收购手心游戏再强彩票游戏研发,定增募投推进服务能力提升。彩票业务方面,公司取得了赣州市福彩的“营销服务社会化”项目和福建福彩新媒体运营等业务,将彩票领域的服务从印制和无纸化代销拓展到线下运营、营销服务等领域。同时,今年5月公司公告,拟以5.36亿元收购深圳市手心游戏科技有限公司。手心游戏拥有较强移动游戏研发能力,将促使公司补充完整的移动游戏发行和运营团队,双方业务实现协同,进一步提高公司在彩票游戏、移动游戏的盈利能力。同时,手心游戏将为公司原有游戏提供发行和运营支持,提升公司彩票、游戏变现能力,在彩票行业政策尚未明朗化的背景下,增强公司未来业绩增长的确定性。2016年公司通过非公开发行的方式募投,“收购无锡双龙信息纸有限公司40%股权并增资用于"彩票物联网智能化管理及应用项目”和“电子彩票研发中心项目”,截至目前投资进度分别为13.12%和1.06%,预计2019年底两个项目将建设完成。
盈利预测与投资建议
公司彩票印制业务地位稳固,在彩票系统、游戏和无纸化售彩布局完整,由于彩票无纸化政策尚未明朗,我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.07/0.14/0.20元,(三年CAGR74.9%),对应PE分为141/73/51倍,维持公司“增持”评级。
风险因素
原材料价格和人工成本上涨;彩票销售下滑;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性;手心游戏并购及业绩承诺不达预期。

相关股票:$鸿博股份(SZ002229)$
研究员: 国金证券 ● 揭力
发布时间:2017-08-25

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