[天风证券:买入]2018年年报及2019年一季报点评:经营性现金流大幅改善 毛利率持续增长

事件:2019年4月13日,公司发布2018年度和2019年一季度报告。2018年度公司实现营业收入25.84亿元,同比增长55.34%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长237.74%,2019年一季度,公司实现营业收入5.40亿元,同比增长23.38%,实现归母净利润0.23亿元,同比增长198.99%。
点评:我们从底部持续推荐公司,持续看好公司的长期发展前景,看好公司并购中光学后民品+军品两方面同时发力,同时,进入华为P30供应链,首次为高端机型出货,业绩进入高增长轨道,再次重申公司长期发展前景。本次公司收购中光学重组顺利完成,之后公司将更名为“中光学”,将形成盖精密光学元组件、光学辅料、光敏电阻等光电产业中上游产品,以及光学器件、光电整机、光电系统集成等光电产业下游产品,并形成军品民品业务线并行发展的趋势。
毛利率同比上升,经营性现金流明显改善。2018年度,公司实现毛利率20.89%,同比增加1.05pct,公司毛利率自2016年以来持续增长,说明公司业务盈利能力增强。同时,公司2019Q1,实现毛利率17.36%,同比增长2.10pct,环比减少4.32pct,主要因公司军品业务订单集中于四季度,因此,相比2018Q1,公司毛利率持续提升。现金流方面,2018年度,公司实现经营性现金流净额3.27亿元,同比增长307.29%,主要因公司加强应收账款管理,货款回收同比增长所致;公司应收账期管理策略持续奏效,2019年一季度,公司实现经营性现金流净额2.62亿元,单季度已接近2018年全年表现,公司现金流相比往年明显改善,盈利质量显着优化。营运方面,公司存货周转率和应收账款周转率近三年持续优化,分别为9.69/11.61/14.64次和3.66/3.67/4.47次,存货方面,公司产品销售持续优化,存货管理效率持续提升;应收账款方面,公司资金流转效率明显改善,营运资金回收速度加快。
民品业务再上台阶,军品业务整合中光学。2018年度,公司军民业务实现较大突破,全年产销光学元件1.31亿件,镜头192万具,投影机产销量突破30万台,中光学特品业务销售收入大幅增长,光学元组件及特品业务战略发展目标率先达成。民品方面,公司进入华为P30供应链,首次进入高端品牌供应链,截止2019年4月14日早上7:40分,华为京东自营官方旗舰店的华为P30与华为P30Pro月销量已经分别达到了82140/62245部,合计突破14.4万部,华为p30大卖有望带动公司超预期。为华为供应成功,预计将为公司后续带来更多优质订单。军品方面,公司重组并入中光学,中光学仅用11个月便完成业绩承诺,重组效应显着,持续看好公司2019年进一步整合协同效应带来业绩的增厚。
投资建议:给予公司19-21年盈利预测为2.16/2.74/3.71亿元,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度不及预期、订单不及预期、整合效果不及预期

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研究员: 天风证券 ● 潘暕
发布时间:2019-04-15

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