[国泰君安:增持]2018年年报点评:餐饮行业竞争加剧导致营收与业绩下滑

下调目标价至15.7元,维持增持评级。餐饮行业竞争加剧,下调2019年业绩预测,2019-2021年EPS为0.27(-0.30)/0.29/0.32元,扩张速度不及预期,下调目标价至15.70(-11.04)元,由于预期2019年利润绝对值较小,导致目标价对应2019年58Xpe动态市盈率估值较高,估值溢价来自老字号品牌价值,维持增持评级。
业绩简述:2018年公司营收17.77亿/-4.48%,净利润7304.22万/-,扣非净利5716.1万/-52.14%。EPS0.24元。
餐饮行业竞争加剧导致营收与业绩下滑,门店复制孵化工作有序推进:①餐饮行业竞争加剧,2018年接待宾客770.47万人次/-4.18%,公司在年末计提商誉减值准备2550万,导致公司营业收入和利润水平同比出现下滑。②2018年新开直营店3家,新开特许加盟店5家。③加强营销带来期间费用率上涨。2018年毛利率60.03%(-1.84pct),期间费用率53.41%/+2.44pct,其中销售费用率41.17%(+3.15pct),管理费用率12.35%(-0.56pct),财务费用率为-0.11%(-0.15pct)。
同步加强品牌运营与品牌拓展。2019年试点打造至少一家形象、口碑俱佳的经典精品名店。重点区域加快布局,即将在环球影城、大兴新机场开办新版全聚德门店,现已完成项目招标;根据《全聚德综合体开店模型》推进复制计划,2019年预计开设该类门店3~4家。
风险因素:食品安全风险,新开门店不及预期。


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研究员: 国泰君安 ● 刘越男,芦冠宇
发布时间:2019-04-03

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