[国泰君安:增持]2018年年报及2019年一季报点评:业绩表现符合预期 静待超级猪周期

投资建议:维持增持。由于猪价上涨超预期,我们上调2019-2021业绩预测至0.96、2.85、3.46元(2019-2020年预测前值为0.38、1.22元);给予19 年行业平均估值25倍PE,上调目标价至24元,维持增持评级。
2018 年业绩表现符合市场预期,猪周期反转预期下后续业绩有期待。公司2018年营收221亿元,归母净利润1.9亿元,符合市场预期;其中,公司2019年预计出栏650-800万头,从2019Q1出栏169万头来看,2019年完成出栏目标可期。考虑到非洲猪瘟带来的超级猪周期,公司生猪出栏支撑后续业绩高增长。此外,公司2018年资本支出32亿元,满足后续产能布局;生产性生物资产11亿元,同比增加13%,保障生猪出栏增长。
一季报业绩亏损与行业低谷相符。我们对一季度业绩拆分预测如下:1)育肥猪出栏150万头,均重111公斤,销售均价11元/公斤,成本13.6元/公斤,亏损4.3亿元;2)仔猪出栏19万头,均重14公斤,售价28元/公斤,成本25元/公斤,净利润贡献1000万;3)其他饲料等业务贡献净利润2000万。合计一季度净利润亏损4.1亿元,符合市场预期。
看好第三波行情,公司估值仍有空间。我们认为生猪价格有望在4月中下左右迎来暴力拉升,届时将会迎来板块第三波行情。公司当前对应19年头均市值不到7000元,与周期高位的万元市值相比还有较大空间。考虑到本轮猪周期猪价有望创新高,同理的头均市值也有望创新高,公司作为国内养殖行业骨干,有望持续受益。
风险提示:非洲猪瘟疾病发生风险。

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研究员: 国泰君安 ● 钟凯锋,鲁家瑞,李晓渊
发布时间:2019-04-23

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tenyears1004-24 06:23

我们认为生猪价格有望在4月中下左右迎来暴力拉升,届时将会迎来板块第三波行情。24