[国泰君安:买入]2016年年报点评:聚焦环京储备充足 园区康旅多元启航

投资要点:
维持增持评级,公司是三四线楼市回暖核心受益标的,加之京津冀协同发展有望提速,预计公司将享受一定的溢价,故上调目标价至17.85元。由于公司销售情况超出预期,上调2017/18年EPS的预测至1.19元(+22.3%)、1.47元(+22.5%),目标价仍对应2017年15倍PE。我们看好公司在京津冀区域的布局,公司为三四线城市去库存利好政策落地最佳受益标的,多元化业务也有望成为公司新的盈利增长点。
净利润增速72%,业绩靓丽,超出预期。公司2016年实现营业收入306亿,同增30.6%;净利润41.5亿,同增72.1%;毛利率和净利率分别为31.0%和13.5%,同比分别上升2.5pc和3.3pc;公司2016年实现签约金额512亿元,同增65.8%,公司预收款项达到433亿元。
布局合理,储备充足,业绩持续性强。公司的房地产开发项目主要分布在京津冀和长江经济带区域,公司2016年底储备2570万平,足够未来2~3年的开发,京津冀区域储备近820万平,约占总储备的1/3。公司储备布局持续优化,业绩持续性强。
大力拓展"园区+康旅"业务,打造新的盈利点。公司积极拓展产业园区业务,围绕北京在永清、香河、霸州、兴隆、宣化等地布局产业园区,主导园区建设,并平整土地137万平;另外公司还致力于打造布局全国的康旅地产龙头,多元化业务在提升公司资源获取能力的同时,又为公司提供了新的盈利点。

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研究员: 国泰君安 ● 侯丽科,卜文凯,申思聪
发布时间:2017-04-26

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