[华创证券:买入]2019年一季报点评:业绩、销售稳增 高预收、低估值

Q1 营收同比-5%、业绩同比+30%,投资收益大增,预收款覆盖率1.8 倍19 年一季度实现营收66.6 亿元,同比-4.7%;归母净利润7.8 亿元,同比+30.2%;扣非后归母净利润6.6 亿元,同比+8.9%;基本每股收益0.18 元,同比+28.6%。公司业绩增长主要由于投资收益大增,报告期投资收益1.1 亿元,同比+961.1%。毛利率和归母净利率分别为33.8%和11.7%,较上年-0.8pct 和+3.1pct;三项费用率合计17.1%,同比+3.0pct,其中,销售费用率6.4%,同比+1.2pct,管理费用率8.3%,同比+1.2pct,源于公司经营规模增长。截至19 年1 季度末,公司预收账款达918.6 亿元,同比+25.5%,较18 年末+5.5%,可覆盖18 年地产营收1.8 倍,预收账款覆盖率较18 年末提升0.1 倍,保障后续业绩稳定释放。
Q1 销售同比+14%,3 月单月销售同比+20%,19 年销售目标1,120 亿2019 年1 季度,公司实现销售金额166.9 亿元,同比+13.9%,完成全年计划目标的15%;1 季度实现销售面积153.1 万平方米,同比+4.1%;其中,3 月份公司实现销售金额73.8 亿元,同比+20.4%;销售面积73.0 万平方米,同比+16.5%,销售稳步增长。2019 年公司计划签约金额1,120 亿元,对应同比+10%,计划实现销售回款920 亿元。考虑到公司19 年计划新开工954.3 万方,竣工860.5万方,分别同比+6.2%、+39.8%,并且拿地端积极补库存,新开工增速有望超额完成计划,全年可售货值有保障,同时竣工计划高增长,公司销售和结算有望稳步高增。
Q1 拿地谨慎,19 年计划拿地1,670 万方、同比+120%,负债率继续下降19 年1 季度新增建面134.4 万方,同比-22%;拿地金额23.6 亿元,同比-40.8%;拿地均价1,756 元/平米,占比销售均价仅16%,后续结算利润率有一定保障。19 年拿地将积极补库存,计划新增土储建面约1,672.5 万平米,同比+119.9%,预计2 季度开始拿地态度将更加积极。此外,公司多元融资渠道畅通,1 月份先后获批北金所10 亿私募债、深交所30 亿长租债和11.67 亿公司债,并成功发行5 亿/270 天/7.3%超短融。截至19 年1 季度末,公司资产负债率和净负债率分别为83.7%、86.2%,同比分别-1.1pct、-52.0pct,分别较18 年末-0.3pct、-1.6pct,杠杆率进一步下行,得益于有息负债余额下降及净资本增厚。
投资建议:业绩、销售稳增、高预收、低估值,维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略,ROE 持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至18 年末公司土储约3,614 万平方米,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2019-21 年每股收益预测2.25、2.84 和3.52 元,目前股价对应19-21 年PE 仅4.7/3.7/3.0 倍,按19 年目标PE7 倍,维持目标价15.75 元,维持“强推”评级。
风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期

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研究员: 华创证券 ● 袁豪
发布时间:2019-04-27

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xcruan04-27 18:47

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