[国泰君安:增持]2018年年报点评:大战略清晰可见 迎来估值修复之年

维持增持评级,上调目标价至17.52元,预计公司2019/2020/2021年的EPS分别为2.19元(-5%)、2.70元(-4%)和3.25元。市场对公司的定位是三四线开发商,因此估值较低,但实际上公司的布局主要沿着交通干线和都市圈周边,都是销售情况较好且能持续的区域。随着市场对公司定位的逐步清晰和大北京区域的逐步回暖,预计公司对应2019年合理的PE估值为8倍,对应目标价17.52元。
业绩持续高增,符合预期。公司2018年实现净利润75.6亿元,同增31.3%。公司净负债率从2017年底132.2%大幅下降至2018年底的95.4%,经营性净现金流入大幅增加至175亿元。
“两横-两纵-三集群”布局继续深化,确保公司维持稳健的销售水平。(1)公司的布局大体是沿铁路交通干线和都市圈周边这一战略指导,因此有着较强的产业和人口流入的基础;(2)公司深耕的三线城市在区域市场具备极强的竞争力,能够获取较高的溢价;(3)布局超过50个城市,具备很强的抵御波动的能力。公司的区域布局战略清晰,销售持续性强,并非传统认知下的三四线城市开发商。
拿地成本低,继续维持高盈利水平。公司2018年新增储备平均地价仅为2293元,而平均售价超过10000元/平,具备较大的利润空间。2019年环北京市场无论是从供应还是销售来看,预计较2018年都会有较大的起色,为公司打开估值和盈利向上的空间。
风险提示:大北京区域市场回暖程度低于预期





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研究员: 国泰君安 ● 谢皓宇,卜文凯,白淑媛
发布时间:2019-04-09

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Benjamin13904-09 09:15

17.52的目标价,实在是坑,我的目标价是20+!!!