[中原证券:增持]2019年三季报点评:业绩稳增长 资产质量优异

收入端与净利润增长强劲,增速位居可比公司前列。19Q1-3 年,公司营业收入与归属于上市公司股东净利润分别同比增长20.37%与20.04%,增速继续保持2013 年以来的较高水平,在上市城商行中位居前列。营业收入中,利息净收入同比增长5.20%,受基数因素影响,增速较19H1 回落6.1 个百分点;手续费及佣金净收入同比增长32.60%,增速较19H1 提升8.4 个百分点。据上半年度报告推测,公司手续费及佣金净收入快速增长主要得益于信用卡分期收入、资产证券化业务收入以及基金保险代销手续费的快速增长。19Q1-3,公司净息差同比下降8bps,但较19H1 提升1bp。
资产质量优异,拨备覆盖率稳中有升。公司资产质量长期优异,不良率、关注类占比、逾期贷款占比及拨备覆盖率均为上市银行最好水平,证明公司具备非常突出的风控能力。19Q3 末,公司资产质量保持稳健,仍保持行业领先地位。19Q3 末,公司不良贷款率为0.78%,环比持平,仍保持上市银行最好水平。19Q3 末,公司拨备覆盖率为525.49%,环比大幅提升3 个百分点,仍为上市银行最好水平。
存贷款保持快速增长,资产负债结构优化。19Q3 末,公司吸收存款与发放贷款余额分别较18 年末增长17.18%与21.43%,增速分别较总资产与总负债增速高6 个百分点与10 个百分点。19 年Q3 末,公司吸收存款与发放贷款占总负债与总资产的比重分别为63.5%与38.91%。其中,吸收存款占总负债的比重较18 年末提升5.42 个百分点,发放贷款余额占总资产的比重较18H1 末提升2.05 个百分点。
投资建议。预计公司19-20 年BVPS 为15.09 与17.07 元,对应PB分别为1.79 与1.58 倍。截止3 月5 日,公司PB(LF)为1.84 倍,高于行业平均水平。公司基本面优异,业绩与资产质量长期在上市银行中名列前茅,公司兼具较高成长性与城商行龙头属性,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。

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研究员: 中原证券 ● 王鸿行
发布时间:2019-11-05

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