[万联证券:增持]2019年三季报点评:资产负债结构持续调整

拨备前利润同比增长20.3%:2019年前三季度营业收入255.5亿元,同比增长20.4%,实现拨备前利润168亿元,同比增长20.3%,实现归母净利润117亿元,同比增长20%。存款余额较年初增长20.7%,贷款总额较年初增长16.7%,加权风险资产较年初增长16.2%。
2019年三季度单季净息差环比下降3BP:净息差环比下降主要负债端成本上升幅度高于资产端。三季度单季资产端的平均收益率环比上升6个BP,从结构上看贷款环比增长6.4%,同业资产环比收缩30%。负债端综合成本率上升11个BP,其中存款环比增长2.5%,同业负债环比下滑10%。
三季度单季新增贷款302亿元,环比增长6.4%:从三季度单季的数据看,新增信贷302亿元,环比增长6.4%,新增中对公业务和零售业务各贡献50%。存款方面,增长仍主要来自对公存款的增长。
前三季度净手续费收入同比增长33%,同比增速继续上行:手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张,银行卡业务以及代理业务的增加。其他非息收入增长70%,综合非息收入同比增长49%。
三季度不良率0.78%,与二季度以及年初持平:三季度单季不良净生成率0.84%,与二季度的0.82%基本持平。三季度的拨备覆盖率继续提升,达到525%,较二季度上升3.2个百分点。
盈利预测与投资建议:受益于资产端结构的调整,贷款占比上升,使得资产端整体收益率上行。而负债端成本上升幅度较大,拉低息差,整体资产质量保持稳健。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.83倍,1.59倍,维持“增持”评级。
风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

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研究员: 万联证券 ● 郭懿
发布时间:2019-11-01

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