[国泰君安:增持]2019年三季报点评:ROA继续提升 资产质量改善

投资建议:业绩如期保持高速增长,维持19/20/21年净利润增速预测为20.94%(财报与预测差异)/21.79%/20.52%,对应EPS2.46/2.89/3.49元,BVPS15.05/17.45/20.36元,现价对应10.90/9.29/7.69倍PE,1.78/1.54/1.32倍PB。宁波银行ROA持续提升,上调目标价至31.11元,对应19年2.07倍PB,维持增持评级。
业绩概览:19Q1-3归母净利润同比+20.0%,营收+20.4%,ROE(年化)19.3%。19Q3不良率0.78%,环比持平;拨备覆盖率525%。新的认识:资产质量前瞻指标环比改善
营收增速逆势回升。非息净收入增速提升使19Q3营收同比增速较19H1+0.6pc至20.4%,驱动ROA(年化)环比上升3bp至1.22%。非息收入中,手续费净收入同比增速较19H1上升8.4pc至32.6%。
资产增速小幅提升。19Q3生息资产同比+14.2%,增速较19H1上升1.4pc,在全行业9月末资产增速环比小幅下降的环境下逆势提升,主要受益于19Q3债券投资同比增速较19H1上升4.2pc至10.4%。
不良生成压力减轻。19Q3不良率0.78%,环比持平;关注率0.57%,环比下降6bp,未来不良生成压力降低。19Q3拨备覆盖率525%,环比小幅上升3pc,未来或将受益于拨备新政带来的利润反哺。
风险提示:经济失速、不良爆发

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研究员: 国泰君安 ● 邱冠华,梁凤洁,袁梓芳
发布时间:2019-11-01

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