[天风证券:买入]2019年半年报点评:业绩延续高增 风控能力了得

点评:
业绩高增延续,营收增速略降
盈利高增延续,营收增速略降。过去5 年,净利润增速均超15%,近3 年更是稳定在20%左右。1H19 净利润增速20.03%,与19Q1 基本持平,高增延续。1H19 营收增速19.75%,较1Q19 的23.4%略降,与行业趋势一致。
ROE 持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18 年加权平均ROE 为18.72%,1H19 年化ROE 达19.35%,显着高于同业平均。
个贷负增长,净息差改善明显
资产负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础,1H19 存款达7591.6亿元,较年初大增17.39%,19Q1/Q2 存款分别增加1005 亿/119 亿,负债结构优化。1H19 贷款达4705 亿元,较年初增长9.64%,资产中贷款占比达39%。不过,1H19 个贷1368 亿元,较年初下降0.21%。
净息差同比明显改善。宁波银行1H19 净息差2.07%(还原I9 影响),同比上升26BP;主要是受益于市场利率下降。1H19 负债成本率2.28%,同比下降19BP;其中,存款成本率1.82%,同比仅上升6BP,升幅较小。
资产质量保持优异,拨备水平较高
资产质量保持优异。1H19 不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平;1H19“不良+关注”比例仅1.41%,较年初微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19 逾期贷款率仅0.92%,未来资产质量隐忧较小。1H19 不良净生成率0.48%,维持低位。
拨备水平较高。1H19 拨贷比4.09%,较18 年末微升1BP;拨备覆盖率522%。在拨备水平显着高于行业平均的情况下,1H19 宁行拨贷比保持了稳定。
投资建议:高ROE 兼具较高成长性,风控能力了得
在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。对公以中小企业贷款为主,1H19 传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%,个贷基本是消费贷及经营贷(1H19 个贷收益率高达7.8%),风险偏好较工行、招行更高,却实现较二者更低的不良水平。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE 水平。
我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。宁行为高ROE 的较高成长性银行,维持买入评级及1.8 倍19 年PB 目标估值,对应目标价26.37 元/股(变动源于转债转股对BVPS 的增厚)。
风险提示:贸易战影响,贷款利率明显下行,资产质量恶化等风险。

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研究员: 天风证券 ● 廖志明
发布时间:2019-09-02

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