[华西证券:增持]单季度利润大幅增长 有望迎来景气周期

近日,公司发布了关于2020 年年度业绩修正的公告,预计2020 年全年归母公司净利润为1.0-1.5 亿元,较去年同期下降56.28%-70.85%,此前公司三季报预计2020 年业绩为-5.5 亿元至-3.8 亿元。公司预计20 年Q4 单季,归母净利润为5.46-5.96 亿元,同比、环比皆大幅扭亏。
分析判断:
PVC 与粘胶短纤持续提价,盈利能力大幅提升。
本次业绩大幅上修的主要原因为四季度主要产品PVC 与粘胶短纤价格持续上涨,四季度PVC 产品均价为7380 元/吨,较前三季度均价上涨12.19%,粘胶短纤均价10350 元/吨,较前三季度均价上涨15.82%。公司化工板块目前拥有电石、PVC 系列和烧碱产能分别238、183、130 万吨/年,产品结构由通用型逐步转向差异化、多元化、高端化;纺织板块粘胶纤维、纱锭产能分别为73万吨/年、270 万锭/年。公司历年产品销量保持平稳,主要利润弹性来自于价格提升,目前主要产品PVC、烧碱、粘胶短纤等行业库存处于历史低位,未来价格有望持续上涨并维持在较高水平,利于公司维持较强的盈利能力。
剥离非主业贸易业务,凸显一体化氯碱龙头优势。
2015 年以来公司体内增加了大量低毛利率的贸易业务,使得整体盈利水平失真,公司已于2021 年1 月23 日公告重大资产出售暨关联交易报告书,拟向控股股东中泰集团现金出售公司持有的上海多经60%股权。公司作为PVC 及粘胶短纤行业龙头,拥有完整的“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”上下游一体化的循环经济产业链,在行业中具有较大的成本优势,具备更强的抗风险能力,各项细分产品盈利能力远超同类上市公司平均水平。贸易业务剥离后,将使公司进一步聚焦氯碱化工主业,继续做大做强。
投资建议
预计2020-2022 年公司营业收入分别为842.80/891.67/925.96亿元,归母净利润分别为1.25/17.72/26.43 亿元,EPS 分别为0.06/0.83/1.23 元,PE 分别为139/10/7 倍,看好顺周期行情下公司盈利能力大幅提升,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期,原材料价格上涨、产品价格下跌等风险。

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研究员: 华西证券 ● 杨伟
发布时间:2021-01-25

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