[上海证券:买入]2018年半年报点评:产业链逐步完善 Q2季度业绩复苏

公司点评
主营产品销量上升,价差缩小导致毛利率略降
公司主营产品产量同比略有增长,其中PVC产量90.17万吨,烧碱产量62.82万吨,粘胶纤维26.02万吨,粘胶纱15.08万吨,电石131.78万吨,分别增加3.49万吨、2.32万吨、6.72万吨和4.32万吨。粘胶纤维和纱线增长较多主要是受新增产能投放影响。从利润水平来看,受产品价差回落影响,PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线等毛利率均有所下滑,同比分别减少4.33、6.85、1.91和1.65个百分点。
产能扩张稳步推进,在建项目有序进行
公司产能逐步扩张,目前共计拥有173万吨PVC树脂(含煳树脂)、120万吨烧碱、51万吨粘胶纤维、270万锭粘胶纱、238万吨电石、193.75万千瓦背压机组的产能,产业链布局完善,形成了煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱的一体化布局。并且托克逊能化年产30万吨高性能树脂产业园及配套基础设施项目中的土建、设备安装等完成1/3;阿拉尔富丽达年产20万吨纤维素纤维项目土建基本完成;天雨煤化年产120万吨兰炭装置兰炭炉、设备、管道安装施工完毕。多个在建项目将在未来打开公司新的增长点,有望提升公司盈利水平。
盈利预测与估值
我们预计公司在2018-2020年将实现营业收入710.32、825.84和899.14亿元,同比增长73.00%、16.26%和8.88%,归属于母公司股东净利润为25.83、32.24和37.52亿元,同比增长7.53%、24.79%和16.39%,每股EPS为1.20、1.50和1.75元。对应PE为7.1、5.7和4.9倍。未来六个月内,维持“增持”评级。
风险提示
产品销售不及预期;原材料价格出现大幅波动;出现安全及环保事故。

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研究员: 上海证券 ● 洪麟翔
发布时间:2018-08-18

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