[太平洋:买入]氯碱粘胶龙头 业绩平稳 估值低位

事件:公司发布2018年上半年业绩预告修正公告,预计2018H1实现归母净利润12.1-12.6亿元,同比下降2.76%至增长1.26%。
主要观点:
1.氯碱价格环比提升,业绩平稳
2017年Q1-2018年Q2,公司单季度分别实现归母净利润6.98亿元、5.47亿元、8.01亿元、3.57亿元、4.25亿元、7.85-8.35亿元。其中2018年二季度环比大幅增长85.01%-96.78%,主要由于公司主营产品销量提升,价格趋稳。PVC、烧碱、粘胶短纤二季度均价分别为6668.78元/吨(环比+3.56%)、2987.64元/吨(环比+8.33%)、14466.82元/吨(环比-1.51%)。
2.PVC及粘胶短纤双龙头,竞争力提升
公司拥有主营产品产能PVC153万吨/年(国内第一,市占率6.39%),粘胶短纤51万吨/年(市占率12.81%),粘胶纱线250万锭/年,构建了“煤炭-电石、热电-氯碱-粘胶纤维-纱线”上下游一体化产业链,规模及经济优势明显。2018年公司生产目标PVC174.3万吨(同比-0.29%)、烧碱123.33万吨(同比+1.09%)、电石264万吨、发电129.5亿度(同比+2.58%)、粘胶纤维58.78万吨(同比+35.59%)、纱线28.43万吨(同比+10.75%),稳中有升。
3.新产能稳步推进,集中度提高
公司稳步推进托克逊能化30万吨/年高性能树脂项目、阜康能源15万吨烧碱项目、阿拉尔富丽达20万吨/年粘胶纤维项目、天雨煤化工500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目一期120万吨/年兰炭项目,预计2018年底-2019年陆续建成投产。
4.盈利预测及评级
我们预计公司2018-2020年归母净利分别为24.29亿元、26.96亿元和27.76亿元,对应EPS1.13元、1.26元和1.29元,PE8X、8X和7X。考虑公司为氯碱/粘胶龙头,且有新增产能投放,目前PB约1.09,维持“买入”评级。
风险提示:减持风险、宏观经济低于预期、产品价格大幅波动。



相关股票:$中泰化学(SZ002092)$
研究员: 太平洋 ● 杨伟,柳强
发布时间:2018-07-18

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0