[广发证券:增持]氯碱龙头产业链布局稳步推进

公司为氯碱产业链龙头,业绩扎实
公司目前已成为国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业,成功构建煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。年报显示,2017年公司实现归母净利润24.02亿元,同比增长30.31%;一季报显示,2018Q1公司实现归母净利润4.25亿元,同比下降39.13%。同时公司预计2018年上半年实现归母净利润为8.5亿元-10.5亿元,同比下降31.69%-15.62%;即预计2018Q2实现归母净利润4.25亿元-6.25亿元,单季度环比有望继续改善。
氯碱供需改善,价格中枢抬升
PVC方面,价格呈现震荡上行、底部抬升的特点;原材料价格上涨趋势放缓,价差修复;行业产能增长有限,需求平稳增长,开工率稳步提升。烧碱方面,价格高位运行,氧化铝、粘胶等主要下游存增量需求。
在建项目稳步推进,公司持续完善产业链布局
托克逊能化30万吨/年高性能树脂产业园及配套基础设施项目、阜康能源15万吨/年烧碱项目、阿拉尔富丽达20万吨/年粘胶纤维项目、天雨煤化工500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目一期120万吨/年兰炭、30万吨/年煤焦油加氢装置及相关配套工程按计划稳步推进。
盈利预测与投资建议
综合主导产品PVC盈利水平向好,Q3为公司主导产品的传统旺季,粘胶-纱线产量稳步增长,2017Q4净利润基数较低等因素,我们预计2018年下半年业绩向好。基于氯碱业务格局稳中向好,盈利水平稳定,粘胶-纱线稳步贡献业绩的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.16元、1.34元、1.43元,对应当前股价市盈率为9.1倍、7.9倍、7.4倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
风险提示
宏观:宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷,产品销量下滑;政策波动风险。行业:PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;兰炭、焦炭、浆粕等原材料价格剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。

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研究员: 广发证券 ● 王剑雨,郭敏
发布时间:2018-05-02

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