[太平洋:增持]2019年三季报点评:三季末预收款增长明显 业绩有望触底回升

扣非后归母净利润同比增1.35%,业绩基本触底。前3 季度,公司实现的非经常性损益为845.86 万元,较去年同期增648.12 万元。增长的原因主要是两方面:一是补贴增长。本期,公司共收到政府补贴923 万元,较上年同期增加了78 万元;二是和本期减少其他营业外支出有关。本期,公司其他营业净支出为8.23 万元,较上年同期减少了490 万元。扣除掉非经常性损益,公司实现归属于母公司的净利润358.09 万元,同比增1.35%,业绩基本触底。
预收款增长明显。截至3 季度末,公司预收款为5.78 亿元,较上年同期增加了1.44 亿元,增幅33.29%。预收款增长主要和母公司主导品种登海605 热销有关。3 季度末,母公司预收款为3.07 亿元,较上年同期增加了0.7 亿元,增幅24.29%。预收款后续将随着货物的发送而转化为收入。我们预计,19/20 年度,公司营收及利润同比将上升。
品种梯队进一步完善。目前,公司已经建立以登海605 为龙头,登海618 等其他登海系列品种以及先玉系列品种为补充的品种梯队。11 月7 日,公司公告称自主研发的登海169、登海1717 等25 个玉米新品种通过最新的国家品审委审定。新品种的加入将进一步丰富和完善公司品种梯队,为明后年的业绩触底回升以及长远发展打下坚实基础。
盈利预测与评级。预计19/20/21 年归母净利润4451 万元/11149万元/16690 万元,EPS 分别为0.05/0.13/0.19 元,对应PE 为149/59/39倍。考虑到CPI 上升和年底政策红利期将对种业公司估值溢价有拉升作用,且公司作为种业龙头,估值溢价可能会更为明显,继续维持增持评级,目标价10 元。
风险因素:种子价格下跌,销量大幅下滑

相关股票:$登海种业(SZ002041)$
研究员: 太平洋 ● 程晓东
发布时间:2019-11-12

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