[广发证券:买入]2018年三季报点评:Q3营收增长稳定 成本承压拉低毛利

前三季度营收稳定增长,单季度毛利率下滑明显
公司发布18Q3季报:前三季度实现营收108.77亿元,同比增长24.6%,实现归母净利48.10亿元,同比增长50.1%,实现扣非归母净利41.98亿元,同比增长23.4%。单季度数据来看,2018Q3实现营收37.67亿元,同比增长21.9%,环比下降9.3%。2018Q3扣非归母净利为13.80亿元,同比增长6.7%,同比增速为近两年单季扣非归母净利同比增速最低。从盈利能力来看,2018Q3单季毛利率为64.4%,相比去年同期下滑10.6pct,环比下滑9.5pct,前期点位布局带来的成本压力逐渐体现。
宏观经济不景气叠加竞争加剧,应收及预付款项比例均有增加
受宏观经济形势影响,公司核心客户回款周期普遍放慢。2018财年各季度末应收账款及应收票据/营业收入比例相比去年同期均有抬升。2018年公司加快点位布局,导致预付租金及现有的媒体设备采购所需的预付款快速增长。
投资建议
我们预计分众传媒2018-2020年实现的归母净利润为59.7亿元、68.1亿元和79.1亿元,当前价格对应PE为15.8X、17.9X和11.9X,我们判断后续公司对产业链上下游环节让利或将增加,短期成本端仍受约束。但长期来看,公司点位积极扩张带来竞争优势的积累和规模效应,在生活圈媒体的龙头地位或进一步加强,仍维持买入评级。
风险提示
宏观经济不景气;户外广告市场竞争加剧,新进入者加剧竞争;电影票房不及预期。

相关股票:$分众传媒(SZ002027)$
研究员: 广发证券 ● 旷实,朱可夫
发布时间:2018-11-07

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全部评论

韭菜伯伯 2018-11-15 23:28

预计分众传媒2018-2020年实现的归母净利润为59.7亿元、68.1亿元和79.1亿元,当前价格对应PE为15.8X、17.9X和11.9X,


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