[中邮证券:增持]2018年三季报点评:媒体业务扩张 宏观经济及成本上涨致业绩承压

前三季度净利润同比增长22.81%,业绩符合预期。公司公布2018年前三季度业绩:实现营业收入108.77亿元,同比增长24.59%;归母净利润48.10亿元,同比增长22.81%,对应每股盈利0.33元,与业绩预告区间一致,符合预期。其中第三季度,单季实现营收37.67亿元,同比增长21.94%;归母净利润14.63亿元,同比增长5.73%。
毛利率同比下降,财务费用率增长。前三季度综合毛利率为69.24%,去年同期为72.28%,同比下滑3.04个百分点。费用方面,公司销售费用率、管理费用率分别为15.60%、4.06%,均同比下降1.85、0.42个百分点;主要由于公司及韩国子公司贷款规模增加,导致利息支出增加,且因业务发展利息收入减少,导致公司财务费用率为-0.74%,较去年同期增长1.3个百分点。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用为1.2亿元。
预计第四季度净利润将大幅下滑。公司预计,公司预计2018年全年实现归母净利润58-62亿元,同比增长-3.41%-3.25%,对应四季度归母净利润为10-14亿元,同比下滑33%-52%,业绩变动主要系:(1)宏观经济影响,导致行业需求增速放缓;(2)市场竞争趋于激烈,导致公司毛利率下滑;(3)公司业务扩张,导致媒体资源租金、设备折旧、人工成本、运营成本等同期大幅增加。
公司市场占有率较高,行业地位突出。作为中国最大的生活圈媒体平台,截至2018年7月末,公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。根据中期目标,公司将覆盖500城、500万终
端和日均到达5亿城市新中产。报告期内,阿里网络战略入股将公司的发展带入新的阶段,未来双方合作后,公司核心竞争力再次增强,盈利能力将进一步增强,我们看好公司广告媒体业务的中长期发展。
盈利预测与评级:受宏观经济形势及公司营业成本上升等影响,导致公司业绩承压,我们下调公司盈利预测,并下调公司投资评级为?谨慎推荐?。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.42元、0.48元和0.57元,对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍。
风险提示:业务开展不及预期;市场竞争加剧;宏观经济下行风险等。





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研究员: 中邮证券 ● 程毅敏
发布时间:2018-11-09

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