[安信证券:买入]电动工具配件龙头加速成长 电动车换电产业趋势再添新柴

电动工具配件隐形冠军加速成长,1200 亿市场静待拓展
公司是世界钻夹头行业的龙头企业,拥有电动工具领域全球高端客户群。近年来公司拓展到电动工具电池包、开关、砂轮等领域,通过钻夹头行业的优势地位为这些板块导流,不断扩大客户覆盖度。业务收入从2010 年的2.93 亿元提升到2019 年的11.31 亿元,复合增长率16.19%。今年疫情影响下,海外及国内中小企业经营压力增大,公司市占率提升,上半年增速提升至25.30%,后续有望继续加速。
根据MarketsandMarkets 预测,全球电动工具市场在2020 年将达到295 亿美元,预计到2025 年,行业市场空间将达到369 亿美元,复合增速达到4.6%。公司产品立足中高端市场,工程师红利将充分体现,有望逐步蚕食对手份额,确保长期稳健增长。
电动车换电产业浪潮滚滚而来,公司掌握先发优势站立潮头
换电商业模式及其显著优质已经得到市场认可。今年来政策层不断加码推动。将换电站写入新基建名单、豁免换电车补贴减少、推出首个换电国标等,政策不断加码落地。宁德时代、上汽、软银、欣旺达、东风柳汽等知名电池厂、整车厂、投资机构纷纷加入换电行列,产业大潮来临已不可阻挡。
换电站对于消防在内的安全要求、可靠性要求极高,需要长时间的经验积累及设计磨合。公司从2017 年起为蔚来汽车提供换电设备,设计经验丰富,有望成为蔚来及其它布局换电站客户的优先选择,并受益汽车行业的高商务壁垒,或将长期保持竞争优势。
短期来看,2021 年仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划,将带来11.84 亿设备需求;从中长期来看,预计到2025 年,换电站设备市场空间将达到180 亿元。公司卡位优势明显,业绩弹性巨大。
投资建议:
公司身处电动工具配件1200 亿市场,优势业务带动其它业务逐步渗透,品类扩张、渗透率提升、客户集中度提升都确保其长期稳健增长。电动车换电产业趋势来临,公司的先发优势又有望转化为长期壁垒,业绩弹性加大。我们预计公司2020 年-2022 年净利润分别为2.06、3.22、4.48 亿元。维持“买入-A”评级,给予目标价13.62 元,对应动态估值27.80 倍。
风险提示:中美经贸摩擦加剧、换电模式及政策推进不及预期、蔚来换电站建设不及预期、配件价值量波动的风险

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研究员: 安信证券 ● 李哲,崔逸凡
发布时间:2020-09-07

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