[西南证券:增持]2019年半年报点评:业绩有所承压 完善生态链形成长期发展动力

毛利率略有下滑,期间费用率上升:(1)由于外部市场环境持续承压,公司实施积极的价格竞争策略,并积极拓展政企类客户的销售,上半年年毛利率下滑0.39pp至14%。(2)人员费用率上升、租金费用上升、前置仓建设带来的物流费用上升、借款规模增加使公司期间费用率总体上升。2018年期间费用率(含研发费用)上升2.57pp至16.3%。其中销售费用率上升1.68pp至12.1%,“管理+研发”费用率上升0.06pp至3.1%,财务费用率上升0.83pp至1.1%。
最完整的消费生态,形成长期发展的持续动力。(1)线下发展:截至2019年H1公司拥有各类自营店面4141家(不含苏宁小店),零售云加盟店面3362家。其中苏宁易购广场37个、零售云直营店1746个(-622)、家电3C家居生活专业店2110个(+5)、母婴店172个(+15)、超市9个(+1)、海外门店67家(+1)。(2)线上平台运营:营线上平台商品交易规模为1121.5亿元(含税),同比+27%,其中自营商品销售规模797亿元,同比增长25.6%;开放平台商品交易规模324.6亿元,同比+30.50%。(3)同店情况:受外部市场环境持续较弱的影响,3C家居生活专业店同店增速为-5.7%,苏宁易购零售云直营店同店增速为-6.3%,苏宁红孩子母婴专业店经营逐步成熟,同店增速为+16.8%。
收购万达百货、审议通过家乐福中国80%股份事宜,进一步丰富线下场景。公司通过收购加强场景能力、专业化商品供应链能力、物流服务能力建设,于2019年上半年完成万达百货门店收购,审议通过收购家乐福中国80%股份事项,进一步丰富线下场景布局,并补强百货、大快消类目的专业经营能力。
盈利预测与评级。考虑到2019年苏宁金服将不纳入公司并表,增加投资收益116.6亿元,预计2019-2021年归母净利润分别为154.2亿元、36.7亿元、43.1亿元,对应PE分别为6/27/23倍。维持“增持”评级。
风险提示:市场风险,外汇风险,门店扩张速度未达预期风险。

相关股票:$苏宁易购(SZ002024)$
研究员: 西南证券 ● 嵇文欣
发布时间:2019-09-02

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0