[安信证券:买入]2019年半年报点评:业绩符合预期 苏宁小店出表有望全面改善盈利

业绩简述:2019H1,苏宁易购实现营收1356亿元/+22.49%,归母净利21.39亿元/-64.36%,归母扣非净利-31.90亿元/-9860%,经营性现金流净额-102.68亿元/-92.93%,基本EPS0.2328元/-64%。商品销售规模(含税)为1842亿元/+21.8%,线上平台商品交易规模为1121.50亿元/+26.98%,其中自营商品销售规模796.95亿元/+25.60%,开放平台商品交易规模324.55亿元/+30.50%。2019Q2单季实现营收733亿元/+20.10%,实现归母净利20.04亿元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币56.01亿元,受此影响归母净利有所下降。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,估计2019H1归母净利约为7.61亿元,归母扣非净利约-9.77亿元。
营收端增速有所趋缓,智慧零售战略促进双线扩容。
零售云加盟店高速扩张、苏宁小店或受交易影响扩张放缓,受大环境影响同店增长承压下行。
加强物流基础设施和服务能力建设,提升运营效率。
金融业务强化科技建设,提升风控、产品创新能力。
促销导致毛利率微降,业务扩张导致总费用率同比增加2.66pct。
持续打造全场景零售格局,双线融合实现规模优势。
投资建议:2019-2021年业绩预测为170.54/37.26/48.63亿元;维持买入-A评级,采取分部估值法估计目标市值为1376亿元,对应目标价14.78元。
风险提示:宏观消费环境变差风险;线下扩张不及预期风险;电商竞争格局变化,出现价格战等风险;低线城市消费升级不及预期;便利店行业竞争格局变化,发展不及预期;费用控制不及预期等。

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研究员: 安信证券 ● 刘文正,杜一帆
发布时间:2019-09-02

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