[申万宏源:买入]二季度业绩显著提升 并购整合加快推进大快消战略

公司公布2019 年半年度业绩预告,业绩符合预期:预计实现归母净利润21.0-23.0 亿元, 同比增长-65.02%至-61.69%。(1)2019 年6 月末公司完成向Suning Smart Life 转让 苏宁小店股权,增加净利润约34.28 亿元。苏宁小店出表后,公司资金投入将大幅减少, 苏宁小店资本运作更加灵活,以支持其业务高速发展。苏宁小店将与公司继续保持战略协 同,在用户引流、商品采购、物流服务等方面紧密合作;(2)扣除苏宁小店上半年经营 亏损及其股权转让带来的净利润增加,不考虑2018H1 出售阿里股份实现的净利润56.01 亿。我们测算,2019H1 实现归母净利润8.7-10.7 亿元,同比增长116.4-166.2%。
进一步完善全场景零售业态,加速大快消品类发展。2019H1 公司先后收购万达百货、家 乐福中国:(1)延伸百货、大卖场等消费场景,拓展商品供应链体系。整合并购标的供 应链体系,与公司“一大、两小、多专”线下业态对接,提升全品类经营能力和自有品牌 研发能力,提供更丰富的商品选择,更场景化的购物体验以及更便捷高效的服务体验;(2) 建设大快消品类全国仓储供应链基础设施建设。万达百货门店在全国拥有37 家门店,2016 年销售规模达160 亿,2017 年实现大幅盈利。家乐福中国拥有6 个大型配送中心,覆盖 51 座城市,积累较丰富的鲜食、便利商品和常保商品仓储运输管理经验;(3)获取优质 物业资源。万达百货门店多位于一二线城市的CBD 或市中心区域,家乐福在一、二线城市 人口密集商圈拥有大量优质物业。未来或可通过创新资产运营模式,实现物业价值。
消费刺激政策密集出台,扩大家电消费需求。2019 年4 月国家发改委发文拟开展家电“以 旧换新”活动;6 月国家发展改革委、生态环境部、商务部发文,积极推动家电、消费电 子产品更新升级,鼓励节能、智能新型家电消费。当前时点,家电产品消费市场已经呈现 出普及率高和更新换代需求量大的特点,家电产品消费由功能消费向品质消费、服务消费 升级。公司是国内最大的线上+线下的家电渠道商,继续推进全场景零售布局,加快社区、 农村市场开发,进一步提升非电器品类的专业化经营能力,加快物流基础设施建设和用户 体验的提升。随着家电刺激政策的逐步落地,公司有望从中获益。
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司进一步丰富智慧零售场景布局,加快大快消类目 的发展,打造全品类流通型平台公司。线上实现流量聚合和品类扩展,线下构建差异化消 费场景竞争优势,零售云赋能深化,加速下沉低线城市及乡镇市场,物流和金融等业务完 善生态闭环,整体盈利能力提升。考虑2019 年金服“出表”预计增加投资收益161 亿, 预计2019-2021 归母净利润185.77/30.21/34.20 亿,对应EPS 为2.00/0.32/0.37 元, 对应当前股价PE 为5/33/29 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,线上增速大幅放缓,线下展店或并购标的整合效果不及预期。

相关股票:$苏宁易购(SZ002024)$
研究员: 申万宏源 ● 赵令伊,夏旭
发布时间:2019-07-15

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全部评论

s雪舞漫天07-16 14:56

综合实力还得提升